铜
　　行情回顾与操作建议
　　本周沪铜主力运行区间在（90840、94500），总持仓为63.19万手，较上周下降2.3%，盘面价差结构近月价差为-180。现货市场，临近年末持货商抛售叠加，国内铜现货升水重心下移，周五转为贴水160。本周铜价高位震荡运行，宏观面周五日央行如期加息25BP，将基本利率上调至0.75%，在此之前内外股市对日央行加息担忧加大，叠加AI泡沫担忧，全球风险资产抛售增加，带动铜价回调，但基本面暂无明显变化，下方承接力较强，从而令铜价高位震荡。LME铜本周运行区间在（11667、11890），COTR持仓报告显示截止2025-12-12基金净多持仓减1646手至61580手，商业净空持仓减4474手至78582手。CFTC持仓报告显示截止12月2日，基金净多增5912至63459手，商业净空增8294至81496手。海外基金近期做多热情有所下降
　　操作建议：供应端，铜精矿进口TC继续下跌，铜矿市场供需紧张局面仍在持续，冷料加工费持稳，年末在冷料充裕以及前期炼厂检修恢复的背景下，SMM预计12月冶炼厂产量环比降增加6.57万吨，而当前精铜进口窗口关闭且出口窗口趋于打开，国内精铜供应并未出现明显增长，社库也仅出现微微累库，整体上国内供应压力有限。需求端，短期铜价居高不下令下游下游废铜杆和精铜杆企业开工率均下降，而电线电缆以及漆包线周度开工率也仅小幅抬升，下游需求表现偏弱，尽管高铜价仍对下游采购情绪形成压制，但下游企业对铜价的接受度边际改善。年末下游也有赶工预期，消费仍有改善空间，盘面价差结构显示市场并不担忧未来库存压力，预计国内社库将重启去库，短期现货难言施压。宏观面，主要央行议息会议均已结束，且都未超出市场预期，宏观扰动趋于结束，美国本周公布的CPI和非农数据令市场加大了对2026年美联储降息的押注，截止目前，CME美联储观察显示1月美联储降息25BP概率升至30%，而且短期美科技股抛售有望结束，宏观面在转好。整体判断，基本面仍支撑铜价，前期压制市场情绪的宏观利空趋于结束，预计铜价有望向上突破近期震荡区间。