波动的周期，底部的处境，推荐周期弹性品种、成长类子行业
　　周期是化工行业的固有属性，随着供需的博弈，尤其是供给的周期波动，化工行业经历着数年一轮的周期往复。目前，化工板块整体景气处于底部。化工是全球贸易品，需求与全球经济相关，预计全球经济平稳增长带来消费逐步增加。供给端，外资退后，中资扩产趋缓+反内卷深化。在供需趋势演变拉动下，化工行业有望走出底部，迎来拐点。我们重点推荐顺周期弹性及成长类（底部的工业硅、有机硅、PTA-涤纶长丝、氨纶、己内酰胺、纯碱、氯碱；景气望延续的制冷剂、铬盐、磷矿石-工铵-磷酸铁-磷酸铁锂、钾肥；底部的阿尔法龙头）；消费成长类之轮胎；科技成长类之新材料。
　　周期弹性及成长类：价格上行，或价稳量增
　　底部品种。工业硅/有机硅：工业硅是高耗能行业，在节能降碳等政策下，或迎来供给优化；有机硅下游亮点纷呈，消费望保持快速增长，而有外资企业计划退出，国内自律实现反内卷，景气触底回升；PTA-涤纶长丝：下游纺服消费有所增长，行业扩产减速，叠加反内卷，有望带动景气上升；氨纶：下一轮周期正在蓄势，随着供需格局修复，氨纶或迎来触底回升。己内酰胺：户外需求增长强劲，行业或望改善。纯碱：景气业已触底，等待反内卷层面变化出现。氯碱：行业已经基本触底，后续需求或者供给端的扰动或将会对行业带来较大的弹性。
　　高景气品种。制冷剂：景气持续向上，三代制冷剂已禁止扩建、再建，新商业模式形成。铬盐：高温合金等新兴需求拉动，扩产严苛，景气有望持续上行。磷矿石-工铵-磷酸铁-磷酸铁锂：在下游新能源需求拉动下，磷产业链有望迎来价值重估，弹性或延续。钾肥：景气有望长期坚挺，扩产企业弹性巨大。
　　强阿尔法标的：行业优质白马公司兼具成长性与规模成本技术等方面的护城河，周期性波动给公司估值带来扰动，目前普遍处于周期底部区间，随着终端需求改善以及行业落后产能出清，公司有望迎来α与β双击。
　　出海成长类：轮胎、民爆各显其能
　　轮胎：展望2026，欧盟双反落地后，半钢胎订单或从中国向海外转移，海外半钢胎或将产能不足，有望提价。海外半钢胎产能占比较高的企业有望受益。民爆：出海提速，高集中度龙头依托产能、资质和一体化服务优势拓展“一带一路”沿线市场，海外订单扩容、智能化赋能与西部高景气共振，国际化增长成为新看点。
　　新质生产力：关注人形机器人+AI材料等新赛道
　　下游新能源、信息产业、航空航天、军工、人形机器人等产业如日方升，传统应用领域变革日新月异，材料消费也走向高端化，新材料市场空间持续扩增。另一方面，外资垄断高端材料供给，国际贸易摩擦频繁，材料国产化迫在眉睫，国内政策驱动、企业发力，化工新材料迎来自主可控的新机遇，有望迎来加速发展期，建议关注人形机器人、AI材料、新能源材料、消费电子材料等方向。
　　风险提示
　　1、海外需求不及预期；2、行业竞争加剧；3、全球地缘政治动荡；4、安全环保风险。