2025年全年在海外国内流动性充沛、AI产业逻辑清晰科技投资增长、国内稳增长政策发力的逻辑下，国内A股全年上涨25.22%，在全球权益市场当中涨幅居前。从A股收益来源来看，2025年权益市场主要的收益来源来自于估值的贡献，流动性和情绪对于A股市场的贡献最大。展望2026年，宏观流动性宽松、科技引领产业带来经济新旧动能切换的基本面逻辑继续延续，这也将继续支持中国权益市场表现，但是相比2025也存在变化。变化如下：
　　一、2026年流动性保持充沛，但2026年流动性边际宽松的幅度要小于2025年。（1）海外宏观流动性保持充沛，美联储降息延续，但降息幅度会受到通胀以及维持美元信用的制约。美联储延续降息主要原因有三点，第一美国劳动力市场明显降温；第二明年美联储主席将换届，特朗普政府为实现其政策主张将更愿意任命鸽派的人选为下一任联储主席；第三《大而美法案》落地以及可能增加的医疗保险支出会推高美国债务问题，美财政状况或继续恶化，需要依靠美元贬值稀释债务。而制约美降息幅度的原因在于通胀回升和美元信用问题。（2）国内宏观流动性将延续宽松，从中央经济工作会议对于货币政策的措辞来看，相比2025年更注重质量而不是总量。（3）微观流动性上居民财富搬家延续，但边际效果小于2025年，外资流入的重要性上升。2026年居民财富搬家持续，但是居民储蓄入市跟市场投资表现相关，其表现更为滞后。另外机构方面，中长期资金因为政策层面的支持将继续保持入市节奏；外资方面，2026年在人民币升值大背景下，外资流入对A股的重要性上升，人民币汇率的升值除了利于国内货币政策宽松，还能够提升中国资产的吸引力和提振市场的风险偏好。
　　二、2025年在新质生产力当中，以AI产业为代表的科技发挥引领市场主线的作用，而在2026年这种新旧动能的切换将持续，但目前市场对于以AI为代表的科技产业预期过高，并且从政策指引来看更多是在结构上发力。因此在2026年需要关注相关新兴产业带来企业盈利的具体情况。“反内卷”政策、新兴产业带来的新增需求以及传统行业的优化提升是否能带动国内通胀的回升。如果政策效果显现，PPI上行能够驱动上游和中游价格上行，盈利会逐步向下游传导，那么2026年A股盈利也会继续上行。
　　2026年A股走势判断：2026年流动性和盈利方面均相对利好A股的走势。2025年A股的主要收益来源依靠估值端的贡献，2026年指数层面继续向上修复，不能再单纯依靠估值的贡献拉动指数，盈利驱动的重要性变大。2026年盈利修复的情况和节奏将直接影响到行情的走势。从市场节奏上看，一季度因美联储流动性宽松节奏更为确定以及国内业绩空窗期，整体市场继续受估值的驱动影响更大。之后随着经济数据和业绩报的公布情况，市场对于盈利质量关注提升。下半年，海外流动性一定程度受到压制，国内对于经济基本面和盈利修复更加明朗化，因此下半年A股受盈利驱动会更加明显。整年来看，2026年全年预期A股走震荡中枢上移的走势。
　　策略：2026年风格偏向大盘风格、成长风格。四大指数重点关注中证500，其次沪深300。其中中证500因与科技、成长指数和大盘指数相关性更高，整体指数向上弹性更大。沪深300近一年成长属性大幅上升，且ROE明显高于其他指数，盈利修复情况与其走势节奏更为相关。