2025/26年度全球棉花市场的主要特征可以概括为“三降一升”：产量下降、消费下降、贸易量下降、期末库存飙升。
　　中国产量小幅增加，期末库存调增。USDA预计中国进口量为540万包。有两个重要变量需要关注：如果国内纺企订单充足，对高品质外棉的需求也可能超预期。中国的采购、国储政策需要重点关注。
　　印度25/26年度棉花产量为2400万包，与上年持平。其期末库存预计将高达2289万包，创下历史最高水平。印度政府为了保护棉农利益，持续推行的最低支持价格（MSP）。政府以高于市场的价格大量收购棉花，导致国储棉库存不断累积。
　　美国产量回升，出口遭巴西挤占。巴西和西非国家出口优势更为明显。巴西货币雷亚尔贬值带来的成本优势，其出口量预计将达到1450万包，继续稳居全球第一。
　　25/26年度，全球棉花市场基本面偏空。期末库存构成了沉重的压力，消费端缺乏增长动力。库存压制令棉价每次上行都会遇见强烈的抛压，这需要需求端有明确的表现，方可推动棉价打开上方空间。
　　近年来由于市场不确定性增加，企业库存管理更为谨慎，这就导致库存始终维持较低水平，跟随订单情况灵活采购，因此商业库存并不会一直维持在一个相对水平，而是在季节性的特征中，波动性有所放大。库存的波动也对棉价形成波段性走势影响。有时还会提前或滞后季节性规律，这需要我们持续关注。
　　美国与中国和东盟国家陆续签订关税和贸易协议、全球服装贸易有可能在2026年恢复势头。当然全球服装行业正处于一个稳定阶段，或出现缓慢恢复势头，而不是一个快速复苏的阶段。目前棉价在修复预期中震荡上行，关注春节补库行情的高度。压力1.4万，14400。