棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约14000元/吨，较前一日变动+165元/吨，幅度+1.19%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14884元/吨，较前一日变动-12元/吨，现货基差CF01+884，较前一日变动-177；3128B棉全国均价15060元/吨，较前一日变动-2元/吨，现货基差CF01+1060，较前一日变动-167。
　　近期市场资讯，印度籽棉进入集中上市阶段，12日2025/26年度棉花上市量折皮棉约4.2万吨，包含来自特伦甘纳邦1.4万吨、马哈拉施特拉邦8840吨及古吉拉特邦5950吨。据悉，当日印度棉花公司（CCI）抛储约7.5万吨。具体来看，2024/25年度S-6竞拍底价在51500卢比/坎地，折约72.85美分/磅。据悉，CCI新年度累计籽棉收购量折皮棉在49.3万吨。此外，CCI上年度陈棉库存在11.7万吨。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡上行，突破万四整数关口。国际方面，本月USDA对于全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量继续小幅调增，经过两个月的调整后美棉累库压力明显加大。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期再度回升。由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕。不过随着新疆销售进度加快，盘面套保阻力有所减弱。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，使得棉价下方空间同样受限。
　　策略
　　中性偏多，关注05合约逢低做多机会。下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2605合约5207元/吨，较前一日变动-113元/吨，幅度-2.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+153，较前一日变动+103。云南昆明地区白糖现货价格5295元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+88，较前一日变动+113。
　　近期市场资讯，根据印度全国甘蔗和糖业联合会（NFCSF）发布数据显示，截至12月15日，印度2025/26榨季共有479家糖厂开机生产，同比增加6家；产糖779万吨，同比增加172万吨，增幅达28.34%。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价延续弱势，夜盘再创阶段新低。原糖方面，当前巴西收榨速度加快，印度出口短期仍难放量，叠加泰国开榨延迟，且受前期天气影响产量增幅可能不及预期，短期支撑原糖期价止跌反弹。不过25/26榨季全球食糖供应过剩格局并未改变，暂时看不到反转迹象，短中期国际糖价反弹空间仍受到压制。郑糖方面，广西糖厂陆续开榨生产，短期供应充裕，基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，郑糖短期继续下跌空间同样受限。
　　策略
　　中性。需关注资金面对于盘面的扰动，不排除新低出现的可能性，整体以低位盘整思路对待。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5572元/吨，较前一日变动+38元/吨，幅度+0.69%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5565元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP05-7，较前一日变动-63。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-482，较前一日变动-38。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势以稳为主，个别趋弱下调。上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡偏强运行，进口针叶浆现货市场贸易商多有稳盘观望心理，但个别牌号由于高价出货阻力偏大，价格有所下探，山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格下跌20-200元/吨；进口阔叶浆外盘成本继续攀升的预期延续，且当前可流通货源依旧偏紧，贸易商惜售心态不减，但下游采浆偏谨慎，个别偏高喊价成交稍显乏力，山东、江浙沪市场个别牌号价格略松动10-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场供需暂无显著变化，价格主流企稳。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，最新公布的10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，需求出现一定好转。国内方