一、市场回顾
　　本周农业指数同步于大市震荡，动保板块上涨。1.本周，申万农业指数下跌0.08%，同期，上证综指下跌0.34%，深成指上涨0.84%，农业板块表现基本与大市同步；2.细分到二级子行业，多个子行业指数下跌，动保和养殖指数上涨，涨幅分别为3.51%和0.78%；3.前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前3名个股依次为正邦科技、生物股份和平潭发展。
　　二、核心观点
　　1、养殖产业链
　　1）生猪：行业持续中度亏损，产能去化动力增强
　　猪价近期弱势震荡，表现旺季不旺。本周末，全国生猪出厂均价11.48元/公斤，较上周涨0.28元；主产区15公斤仔猪出栏均价23.62元/公斤，较上周持平；
　　11月份18家上市公司生猪出栏同比增多18.24%。本周末，全国规模以上屠宰企业开工率为40.43%，较上周升2.37个百分点，较上年同期升3.55个百分点；上上周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.01公斤/头，较之前一周升0.09公斤，较上年同期降2.66公斤；2025年11月，18家养猪上市公司生猪出栏量合计为1739万头，同增18.24%。
　　行业产能去化动力持续增强，去化速度或加快。近期我国养猪行业产能去化速度加快。据统计局数据，截至10月末，全国能繁母猪存栏3990万头，较上月末少45万头，较去年末高点少88万头。后续，养猪业仍面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策施压”的三重压力，产能有望继续快速去化：1）行业连续12周亏损，且近期处于中度亏损状态。本周末，主产区自繁自养头均亏损163元，较上周少亏4元。2）草根调研来看，由于前期全国大部地区雨水较往年同期明显增多，不利于非瘟疫情防控，养殖业所面临的疫情风险上升；3）自6月份以来，相关部门密集召开会议释放减产能的明确政策信号，目前临近政策成效检验时点，政策压力值得重点关注。
　　个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。
　　2）白鸡：毛鸡价格低位震荡，中期有望上涨
　　近期鸡苗高位震荡，毛鸡低位震荡：本周末，烟台鸡苗均价3.7元/羽，较上周持平，处于历史中位；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.64元/斤，较上周涨0.04元，处于历史低位；白条鸡均价13.9元/公斤，较上周持平，处于历史中位；
　　行业产能升至历史高位水平，10月祖代更新量增加：白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平在近两个月内环比上升，目前双双处于历史同期高位水平。本周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损0.71元，较上周多亏0.09元。2025年前11个月，全行业祖代鸡更新量同比下降。预计到明年下半年，随着传导效应的显现，商品代鸡苗和毛鸡供给趋势减少，鸡价有望止跌反弹。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注相关公司。
　　3）黄鸡：近期鸡价持续上涨，产能低位
　　近期鸡价持续上涨：2025年11月，温氏黄鸡售价13.22元/公斤，较上月跌0.11元；2025年10月，立华黄鸡售价12.18元/公斤，较上月跌0.4元；鸡价近期高位震荡，后续有望继续保持高位，主要受到消费旺季需求恢复增长的影响。
　　行业产能处于历史较低水平：国内父母代种鸡近期在产存栏水平环比前3季度有所回落，处于历史较低水平。产能驱动供给收缩，预计到2026年1季度，黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素还会支撑需求增长，鸡价或保持高位。
　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份和温氏股份。
　　4）动保：主要抗生素价格近期保持高位
　　动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司三季报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品价格4季度在年内高位附近震荡。国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物等。
　　2、种植产业链
　　1）种业：产业政策持续优化，转基因持续推进
　　粮价中期上涨有利于种子价格上涨。中长期来看，种子产业战略性地位突出，转基因生物技术产业化继续稳步推进，种子产品升级迭代将有利于带动优质种子公司销售放量、价格提升和产业结构升级，且龙头公司估值处于底部，长期投资配置价值凸显。
　　2）种植：粮价中期有望继续上涨
　　粮价各品种价格近期持续上涨。上周末，全国玉米收购均价2363元/吨，较上上周涨26元；本周末，全国小麦收购均价2516元/吨，较上周涨2元。中期来看，由于我国粮食进口减少，且国际粮价在美联储降息的大背景下上涨预期较强，以及我国实施粮食最低收购价政策对粮食市场构成实质性利好支撑，国内粮价有望上涨。建议关注种植板块的投资机会，重点关注苏垦农发。
　　三、行业数据
　　生猪：本周末，全国生猪出厂均价11.48元/公斤，较上周涨0