投资要点：
　　家居板块：（ 1）中央经济工作会议相关表述：地产角度，表明（着力稳定房地地产场”，，再次强调定房地地产，后续有望推出支持政策；家居角度，明确2026年将继续优化（着大规模设备更新和消费品以旧换新，政策的实施，有望继续拉动家居相关消费。（ 2）投资建议：11月家居订单数据整体压稳进一步提升，软体表现整体仍好于房制。我们预计原因为，去年10-11月国补开启基数提升，而今年同期国补退坡。建议关注需求较高的慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太，以及预计实现份额提升的欧派家居、索菲亚。
　　造纸板块：（ 1）纸价更新：包装纸方面，本周瓦楞纸报价3235元/吨，环比+0.1%，同比+12.8%；箱板纸报价3928元/吨，环比+0.3%，同比+5.5%；白卡纸报价4240元/吨，环比+0.4%，同比+0.4%。文化纸方面，双胶纸报价4733元/吨，环比-0.1%，同比-11.7%；铜版纸报价4728元/吨，环比-0.3%，同比-13.8%。包装纸延续环比上涨趋势，但涨幅收窄，双胶纸价格再次下跌。（ 2）国废价格环比转跌：本周国废均价为2080元/吨，环比-0.5%。转跌的原因主要在于，包装纸销售转淡，部分纸厂连续下调采购价格，场”看空气氛加重。（ 3）智利Arauco 12月木浆外盘报价更新：针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨；本色浆金星持平于620美元/吨；阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨。（ 4）投资建议：外盘浆价再次上涨，考虑到文化纸价格处在近10年来最低位，叠加12月招标订单有望集中交付，文化纸价格后续仍有看涨空间，建议关注行业龙头太阳纸业、玖龙纸业海外团队覆盖）等。
　　新消费板块：（ 1）泡泡玛特海外团队覆盖）：公司委任LVMH大中华区集团总裁吴越为公司非执行董事，给予每年120万港元现金报酬以及180万港元股权激励，我们认为吴越先生的加入有望为公司带来奢侈品行业的人脉以及全球化布局的经验等，并有望帮助公司推进海外拓张。2）英美烟草2025全年业绩前瞻：加热烟草品牌Glo全年营收基本持平，受日本场”激烈竞争及传统产品淘汰的影响，核心场”销量份额下降1.2pct；HILO用户留存率50%，日本/波兰/意大利场”份额分别为1%（高市场” 2%）/1%/0.5%，欧洲场”增长斜率优于日本，并计划2026年进一步扩大推广范围。（ 3）投资建议：建议关注百亚股份、晨光股份、泡泡玛特海外团队覆盖）、思摩尔国际海外团队覆盖）等。
　　出口板块：1）美国12月如期降息：12月降息25bp如期落地，但点阵图显示2026年预计仅降息25bp。此外，美联储上调了经济预期并提前扩表，上调GDP预测并下调通胀预测，表明对后续美国经济增长更加乐观。我们认为，2026年美国消费依然会维持较强韧性，在海外客户库存压稳有限的背景下，出口链企业的订单预计仍较为乐观。2）11月出口数据回暖：11月我国出口总额3303.5亿美元上月3053.5亿美元），同比+5.9%上月同比-1.1%），表现出回暖趋势；11月家居出口54亿美元，同比约9%，降幅环比有所收窄。3）投资建议：关税定房后，外贸企业Q4订单整体呈修复趋势，出口链逻辑好转，订单边际改善明确，预计有望迎来新一轮反弹。优选海外细分领域需求旺盛、全球产能布局完善的出口标的，成长性角度建议关注匠心家居、共创草坪、源飞宠物、依依股份、洁雅股份等，低估值角度建议关注永艺股份、恒林股份等。
　　风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。