核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌0.86%，跑输基准0.78 pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌0.86%，跑输基准（沪深300）0.78pct。行业估值（市盈率TTM）回落0.66x至73.49x，当前处于86.8%2历史分位。
　　本周进口轻稀土矿及中重稀土矿价格下跌，镨钕价格震荡偏弱，镝、铽价格继续下跌，钕铁硼毛坯价格小幅下调
　　◆本周进口轻稀土矿及中重稀土矿价格下跌。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格走平，进口独居石矿价格回落0.91%。本周国内中钇富铕矿价格下跌2.36%，进口缅甸离子型矿价格下跌1.09%。
　　◆本周镨钕价格震荡偏弱。据Wind数据，本周氧化镨钕均价回落0.69%，镨钕金属均价回落0.98%。本周下游接货意愿不高，实际成交承压，主流报价重心下移。
　　◆本周镝、铽价格继续下跌。据Wind，本周全国氧化镝均价下跌2.84%，镝铁均价下跌6.09%。本周下游订单较差，补货减少，低价现货带动镝价继续下调。据Wind，本周氧化铽均价下跌2.18%，金属铽均价下跌2.5%。本周低价现货报出，成交价格持续下移，下游压价采购，整体接货不多。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格小幅下调。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.37%，H35均价回落0.93%。本周稀土原料价格走低下成本端支撑减弱，加之下游订单预期不高，钕铁硼报价对应原料下调。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，镨钕供应维持紧张态势，上游分离企业仍有持续停产现象，且市场现货库存不多，商家出货惜售，氧化物供应持续偏紧，金属供应相对稳定，根据成本端变化调整价格出货，市场供应端对价格支撑仍存；需求端，临近年底下游钕铁硼企业维持刚需采购，多数企业库存水平不高，短期消化后仍存补库预期，加之近期出口有望提升，后续需求有望保持稳定；政策层面看，国家在提升稀土产业集中度、考虑调整出口管理措施等方面持续释放信号，不断强化市场对于行业中长期供应受控的预期，增强市场对价格上行预期的信心。综合来看，供应端持续紧张，需求端稳中有增以及长期政策预期下，预计稀土价格维持震荡波动。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调最新排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平，但市场整体风险偏好持续走低下，当前处于高估值压力下行缓解阶段。
　　◆维持行业“增持”评级。一方面整体风险偏好走低对板块高估值仍存压力，但随着稀土出口需求预期向好及供给端偏紧预期下价格及景气度回升趋势有望延续，短期板块行情调整后有望进入震荡态势。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面是供给收缩预期和战略价值定位的强化，另一方面是中期需求旺季到来带来的支撑，相关稀土资源企业有望受益盈利修复和估值溢价。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。