全固态电池：材料颠覆性能，设备机遇浮现
　　凭借着固态电解质完全替代电解液，全固态电池在安全与能量密度上具备颠覆性优势。当前产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程”，设备成为其优势能否兑现的关键。与材料相比，设备可兼容不同技术路线，能见度更高。随着国内外产业化目标逐渐聚焦，半固态电池设备有望在2026年实现放量，而全固态电池设备有望在2027-2030年实现放量。
　　聚焦“干-胶-叠-压-压”，关注新增/升级带来的设备增量
　　全固态电池设备变化聚焦干（干法电极）、胶（胶框印刷）、叠（无隔膜叠片）、压（等静压、高压化成分容）五大环节。1）干法电极：降成本、降能耗、提升能量密度，与硫化物路线绑定。2）胶框印刷：用于极片绝缘与防潮，新增激光制痕、胶框打印等设备。3）无隔膜叠片：电解质脆性驱使叠片替代卷绕，单片叠片带动精度提升。4）等静压：高压致密化理想工艺，效率提升或将大规模放量。5）高压化成分容：高压需求带动价值量提升。
　　2030年全固态电池设备市场空间或达277亿
　　不同下游对全固态电池的需求具有差异性，其中新能源汽车领域高端车型对安全性与续航里程有较强需求；储能领域对电芯成本与循环次数要求较高，短期内需求有限；具身智能、eVTOL、3C及其他领域由于体积限制，对能量密度要求更高，叠加用户体验升级等因素，成为全固态电池商业化落地的试验田，渗透率有望在30年率先突破10%。我们预测26-30年全固态电池需求量为3/10/35/74/145GWh，每年新增全固态电池需求量预计为3/7/25/39/71GWh；考虑稼动率、良率等因素影响，26-30年每年新增产能预计为6/12/39/58/92GWh，对应设备市场空间为28/55/156/202/277亿元。
　　我们与市场观点不同之处
　　市场更多关注材料路线尚未统一，而我们强调设备投资具备的更高能见度。在我们看来，设备环节不仅是全固态电池商业化的必要前提，也是率先出现产业化需求与订单兑现的环节。我们认为：（1）全固态电池设备能适配多种材料路线；（2）即便产业化进度略有延迟，设备验证与试产线建设已在加速推进，订单有望率先释放；（3）部分工序（如干法电极）与液态工艺存在兼容性，客户可提前导入设备以实现工艺迭代，并不完全依赖全固态大规模放量。
　　五大环节产品与客户进展较快的设备企业梳理
　　全固态电池设备五大环节中，具备核心技术储备、客户验证进展较快的设备企业有：1）干法电极：宏工科技、纳科诺尔、曼恩斯特；2）胶框印刷设备：利元亨、德龙激光、松井股份；3）无隔膜叠片设备：先导智能、利元亨；4）等静压设备：中航机载、先导智能；5）高压化成分容设备：杭可科技、先导智能、利元亨。
　　风险提示：技术进展不及预期、客户订单不及预期、原材料价格波动、市场空间测算不及预期、未覆盖标的不涉及推荐。