铜观点
　　(1)宏观方面，当前铜价偏高的核心驱动主要源于供应及库存的结构性失衡,COMEX-LME溢价导致美国本土持续虹吸非美地区铜资源，加剧非美地区铜供应紧张格局;美联储降息及扩表动作提振市场风险偏好，支撑铜价;(2)基本面方面，市场对矿端偏紧的担忧持续,Codelco电解铜2026年长协溢价每吨350美元，较2025年上涨近300%，关注年末长单TC谈判情况;中国铜原料联合谈判小组（CSPT)讨论计划2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，铜矿偏紧或将传导至冶炼端;铜价站上90000元/吨高位后，对终端需求形成抑制，现货由升水结构转为贴水，社会库存累库，下游开工率、订单释放均走弱。展望后市，全球铜供应及库存失衡，叠加矿端偏紧格局仍存，铜价下方空间有限;宏观层面关注美国11月通胀及就业数据对2026年降息路径的指引，以及日本央行利率决策，短期价格波动或加剧，主力关注90000-91000支撑。
　　锌观点
　　国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降，TC持续承压;冶炼利润被压缩，企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限。叠加锌锭出口空间打开，供应端逐步由宽趋紧。需求端也随着出口空间打开出现结构性改善，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化，但下游终端需求基本维持稳定，未有显著超预期表现，锌价重心上移后下游仅维持刚需。库存方面，LME库存持续累库，挤仓风险略缓和，但LMEO-3升贴水维持高位，需关注结构性风险。宏观方面美联储12月如期降息，并开启扩表，提振锌价。展望后市，随着国内锌矿步入减产季节，矿端偏紧或逐步转导致锌锭偏紧，供应端逐步由宽趋紧。精炼锌出口带动现货趋紧，提振国内锌价，短期沪锌价格或强于伦锌价格。往后看，若TC止跌企稳，冶炼利润在锌价上行带动下修复，或带动锌锭产量再度上行，关注TC拐点、精炼锌库存变化,主力关注23000-23200支撑。