事件：公司公布2025年三季报。收入利润方面，公司2025前三季度实现收入0.23亿元，同比+21180.3%；归母净利润-0.99亿元，同比减亏0.55亿元；扣非归母净利润1.20亿元，同比减亏0.47亿元。2025年单三季度实现收入0.10亿元，归母净利润0.37亿元，扣非归母净利润-0.47亿元。
　　利润率和费用率方面，公司2025年前三季度毛利率99.57%，销售费用率110.00%，管理费用率138.65%，研发费用率380.12%，财务费用率-22.32%。2025年单三季度毛利率99.62%，销售费用率149.11%，管理费用率107.56%，研发费用率312.20%，财务费用率-12.24%。
　　点评：2025年Q3营收实现爆发式增长，前三季度收入同比增速高达21,180%，主要原因系公司首个1类新药氘恩扎鲁胺软胶囊（HC-1119）年初至报告期末首次产生药品销售收入，标志着公司逐步进入商业化阶段。该产品为第二代雄激素受体（AR）抑制剂，于2025年5月获NMPA批准上市，用于治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）。该产品的中国III期临床研究已达主要终点，研究结果显示，与对照组相比，氘恩扎鲁胺显著延长患者无进展生存期（（PFS），并将疾病进展或死亡风险降低42%（（p=0.0001）。该药品已于2025年12月7日成功纳入国家医保药品目录（2025年）。
　　公司依托PROTAC靶向蛋白降解、氘代药物等核心技术平台，建立技术护城河，为管线药物持续创新与开发提供了坚实基础。在研产品HP515是一款针对代谢相关脂肪性肝炎（MASH）的口服高选择性THR-β激动剂，其I期临床试验已达到全部预设终点，显示出良好的安全性与耐受性。目前，该药物的II期临床试验已经启动，并顺利完成首批受试者入组。另一款在研药物HP518（口服ARPROTAC）在澳大利亚的Ⅰ期研究数据积极，该研究证实了其良好的安全特性，并在部分晚期前列腺癌（mCRPC）患者亚组中观察到了疗效信号，目前正在加速推进II期临床。
　　盈利预测与投资建议：基于公司首个1类新药成功商业化、多个创新管线步入临床中后期，公司长期增长逻辑逐步清晰。我们预计2025-2027年公司分别实现收入0.33、1.65、3.20亿元，归母净利润分别为-1.00、-0.94、-0.78亿元，有望迎来业绩兑现期，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：核心产品销售不达预期风险、医保谈判结果不及预期风险、研发进展不及预期风险、行业政策变动风险、新药商业化推广不及预期风险等。