2025年沪锌期货行情整体呈现先抑后扬的震荡走势，受全球供应恢复、国内需求疲软及海外低库存等多重因素影响。供应端：海外锌矿增产与国内冶炼调节能力形成对冲，进口矿冶炼利润转负抑制产量释放节奏。需求端：传统领域（如房地产）持续拖累，而新能源汽车用镀锌板需求占比提升至11.58%，成为局部亮点。库存结构：LME库存维持极低水平，对价格形成支撑；国内社会库存虽高于上半年低点，但四季度去库趋势明显。
　　供需平衡：过剩压力与结构性矛盾。供应端：全球锌矿产量恢复，国内精炼锌产量激增，加工费上涨推动冶炼厂增产，但进口矿利润转负导致四季度供应阶段性收紧。海外炼厂因能源成本高企，增产有限，加剧了内外供应分化。需求端：传统领域疲软，建筑和家电需求低迷，镀锌板开工率低于历史水平；新能源汽车领域需求增长显著，但难以完全对冲传统下滑压力。新兴领域如光伏支架和锌基电池仍处于早期阶段，贡献有限。库存与进出口：国内社会库存持续累积，但四季度因沪粤价差拉大，广东库存显著下滑；出口窗口未完全打开，内外库存通过隐性转移实现再平衡。
　　核心驱动因素分析。成本支撑：锌矿冬储与矿山季节性停产导致原料端边际趋紧，对价格形成底部支撑。宏观扰动：美元指数偏弱与国内政策落地效果待验证，影响市场情绪；海外低库存与国内过剩格局形成鲜明对比。需求韧性：新能源汽车政策推动镀锌板需求，但房地产拖累仍是最大风险，需求复苏呈现“近强远弱”特征。
　　2026年展望：宏观层面，美联储降息概率再度回升，为全球大宗商品市场提供流动性预期支撑，利好锌价走势。从基本面来看，海外市场冶炼厂减产、加工费下行、现货高升水与低库存共同构成强支撑。国内市场方面，精炼锌进口窗口关闭、出口窗口打开，有望推动国内锌产品加速流向海外，既缓解海外供应压力，也为国内价格提供支撑。不过，企业需密切关注出口市场贸易政策变化及需求持续性。综合来看，在宏观流动性预期改善与基本面供需格局优化的双重支撑下，沪锌将维持震荡偏强格局。