棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约13750元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14847元/吨，较前一日变动-26元/吨，现货基差CF01+1097，较前一日变动-26；3128B棉全国均价15009元/吨，较前一日变动-13元/吨，现货基差CF01+1259，较前一日变动-13。
　　近期市场资讯，10月，澳大利亚棉花出口量约为20.6万吨，环比（17.5万吨）增加17.8%，同比（15.1万吨）增加35.8%，是自2022年9月以来最大月度出口量。2025/26年度（2025.8-2026.7）澳大利亚棉花累计出口量约为54.9万吨，同比（约51.2万吨）增加7.2%。从累计出口目的地看，中国（17.9万吨）为年度累计最大出口国，占比为32.6%；其次是印度（12.7万吨），占比为23.2%；越南（9.2万吨）位居第三，占比为16.8%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价横盘整理。国际方面，USDA大幅上调25/26年度全球棉花产量，全球棉花消费量仅微幅上调，使得全球棉花期末库存较9月显著上升，并且再度转为累库。美棉因单产明显提高，产量大幅上调，而出口仅上调4万吨，调整后美棉销售压力显著提升，后续出口目标存在下调的可能性。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确。后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花预计延续增产，随着疆棉采收接近尾声，棉花产量预期再度回升。由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕，郑棉向上仍将受到套保盘的压制。需求端来看，进入纺织行业淡季后下游需求呈现偏弱态势，但纺纱利润整体有所改善，成品库存压力尚可，并未形成明显的负反馈，使得棉价下方空间同样受限。
　　策略
　　中性。短期郑棉预计延续区间震荡。中长期看，下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2601合约5337元/吨，较前一日变动+34元/吨，幅度+0.64%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5410元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+73，较前一日变动-34。云南昆明地区白糖现货价格5345元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SR01+8，较前一日变动-59。
　　近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期的339.02万吨减少8.79万吨，降幅2.59%。泛糖科技12月8日讯，据不完全统计，12月6日-8日广西新增6家糖厂开机生产。截至当前，广西2025/26榨季已有55家糖厂开榨，同比减少13家；日榨蔗能力约43.65万吨，同比减少11.25万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面，全球丰产格局持续压制盘面，但当前利空因素已经基本在盘面有所反映，短期原糖进一步下跌空间或较有限。不过暂时也看不到反转的迹象，短中期国际糖价预计都难有较大的起色。长期还得看明年天气以及各主产国政策变化。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，7-10月进口放量，供应压力不减。今年糖浆管控政策逐渐趋严，但10月国内2106项下进口减量仍低于预期，关注后期进口数量变化。
　　策略
　　中性。基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期继续下跌空间受限，但需关注资金面对于盘面的扰动，不排除新低出现的可能性。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5392元/吨，较前一日变动-58元/吨，幅度-1.06%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+108，较前一日变动+58。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5005元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SP01-387，较前一日变动+13。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场中，多数浆种价格企稳，个别浆种价格存弱势表现。上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商由于出货面临一定压力，部分继续跟随盘面下调出货报价，下游采买热情并未显著升温，市场交投偏淡，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场部分牌号价格下跌10-100元/吨；浆企延续挺价态度，同时现货可流通货源偏紧的情况尚未有效改善，进口阔叶浆现货市场贸易商出货价格坚挺，下游按需采买，市场主流盘整；进口本色浆以及进口化机浆市场交投暂无明显起色，价格暂稳运行。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近日关于海外浆厂停