宏观流动性：
　　上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样上升。离岸美元流动性边际继续宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。
　　交易热度、波动与流动性：
　　市场交易热度继续回落，主要指数波动率大多延续回落。纺服、轻工、消费者服务、商贸零售、军工、房地产等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电新、电子板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。
　　机构调研：
　　电子、医药、机械、电新、有色等板块调研热度居前，汽车、电子、军工等板块的调研热度环比仍在上升。
　　分析师预测：
　　全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，房地产、钢铁、消费者服务、轻工、医药等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，沪深300的25/26年净利润预测均被上调，上证50则均被下调，中证500、创业板指的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调，小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测分别被下调/上调。
　　北上活跃度继续回落，整体重新净卖出A股
　　基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、非银等板块买卖总额之比上升，在电新、汽车、家电等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入通信、军工、机械等板块，净卖出传媒、房地产、电子等板块。综合来看：北上可能主要净买入通信、军工、机械等板块，净卖出电子、电新等板块。
　　两融活跃度再度回落，当前仍处于2025年7月下旬以来的低位
　　上周两融继续净买入76.43亿元，行业上，主要净买入军工、有色、通信等板块，净卖出化工、电力及公用事业、建筑等板块。其中，消费者服务、纺服、银行等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净卖出中盘/小盘价值。
　　龙虎榜交易热度略回落
　　上周龙虎榜买卖总额略回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比继续回升。行业层面，军工、建材、轻工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
　　主动偏股基金仓位继续回落，ETF重新被小幅净申购
　　基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、消费者服务、银行等板块，主要减仓有色、电子、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF重新被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证A500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入TMT、医药、电新等板块，主要净卖出金融地产、军工、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回落但继续净买入A股，龙虎榜交易热度则有所回落，ETF重新被净申购且以机构ETF为主，而个人ETF同样被小幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则再度净卖出A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/回升。这意味着两融与ETF阶段是市场的主要买入力量，但两融的回流幅度、以及各类参与者的活跃度均有所回落，后续关注资金行为反复对于市场的影响。
　　风险提示
　　测算误差