核心观点
　　Q3公司营收、归母分别为4.76亿元、0.75亿元，同比分别+21.90%、+59.17%，环比分别+2.30%、-7.18%。Q3业绩逆势高增，主要受益于曲轴新产能爬坡、产品结构优化及控费稳健。公司主业加速向新能源方向转型，混动曲轴广泛覆盖国内头部新能源主机厂，电驱齿轮爬坡量产将贡献业绩增量，并通过自研行星减速器、外延并购投资长坂，持续深化人形机器人业务布局，看好公司业绩、估值双提升。
　　事件
　　公司发布2025年三季报，第三季度实现营业收入4.76亿元，同比增长21.90%；归母净利润0.75亿元，同比增长59.17%；扣非净利润0.72亿元，同比增长58.14%。
　　简评
　　Q3业绩逆势高增，主要受益于产能爬坡、结构优化及控费稳健。25Q3营收、归母、扣非分别为4.76亿元、0.75亿元、0.72亿元，同比分别+21.90%、+59.17%、+58.14%，环比分别+2.30%、-7.18%、+4.82%。收入端看，Q3比亚迪、奇瑞、赛力斯三大客户插混车型销量分别为52.31万台、14.69万台、11.02万台，同比分别-23.7%、+71.2%、+7.5%，环比分别+0.6%、+21.6%、+11.1%。公司通过优化产品结构，提升奇瑞、赛力斯供应份额等措施，叠加新产能爬坡上量，实现营收逆势增长。盈利端看，归母、扣非同比高增主要受益于结构优化带动盈利能力提升以及控费稳健。归母环比小幅下降，主要系产能爬坡、大客户去库等因素扰动毛利。
　　盈利能力同比显著提升，费用控制保持稳健。Q3毛利率、净利率分别为26.60%、15.80%，同比分别+3.13pct、+3.70pct，环比分别-1.89pct、-1.61pct。Q3期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为11.21%、1.23%、3.99%、5.31%、0.68%，同比分别-2.35pct、-0.56pct、-0.22pct、-0.88pct、-0.69pct，环比-0.12pct、+0.11pct、-0.67pct、-0.18pct、+0.61pct。
　　主业加速转型新能源，产销两旺态势下业绩有望稳健增长。公司近年来稳健经营商用车曲轴等传统业务，通过发展混动曲轴、电驱动齿轮等新能源业务加速转型。曲轴方面，公司深度绑定行业龙头比亚迪，同时扩大奇瑞、赛力斯、理想等存量大客户供应份额，市占率稳步提升。目前桂林曲轴公司年产180万件产线正有序建设中，产能加速爬坡，预计年底前全部投产；2025年1月启动的“年新增5万吨高精密锻件项目”计划新建4条锻造生产线，首条4000T产线已于2025年10月底建成投产。考虑到Q4大客户出货逐步修复，产销两旺将带动业绩加速上行。电驱齿轮方面，公司覆盖比亚迪、联电、吉利、舍弗勒等头部客户。随着下游需求修复，Q4预计进一步减亏，2026年预计扭亏为盈并贡献增量。
　　自研行星减速器+外延并购投资长坂，公司持续深化机器人业务布局。2025年上半年，福达机器人事业部加速推动行星减速器业务进展，针对现有客户需求开发了多个型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。2025年3月，公司完成对长坂（扬州）机器人科技有限公司的一期投资。该公司产品覆盖人形机器人线性执行器（反向式行星滚柱丝杠）、旋转执行器（高性能减速器），并拥有完全自主知识产权。福达以增资1800万元的形式获得长坂6%股权，推动其建成年产1万根以上反向式行星滚柱丝杠产能，并获得约定数量的5家客户送样。8月，公司二期增资3300万元，再获长坂11%股权，合计股比17%，加大其对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。根据双方投资框架协议内容，后续公司将以5400万元的价格收购长坂原股东持有的18%股权，最终获得长坂35%股权；并拟与长坂合资成立新公司。合资公司注册资本1亿元，双方出资比例7:3，经营范围包括生产各类机器人零部件。截至2025年7月，长坂已正式建成年产3万套反向式行星滚柱丝杠的量产产能，其中上肢1万套、下肢2万套；规划2026-2027年实现大批量产，具备百万套年产能水平。2025年12月，根据福达微信公众号，长坂科技与外骨骼机器人行业领军企业——程天科技正式签署了《战略合作协议》。其中程天科技主导整机的定制开发与交付，针对不同场景需求打造系列产品。长坂将依托在机器人硬件技术方面的沉淀，主要为整机提供减速器创新解决方案。福达作为场景资源整合方，凭借工业制造能力及广西文旅资源，开放多元应用场景，为外骨骼机器人提供全流程支持；同时组建专项团队参与产品测试优化，利用产业资源打通销售渠道，并提供关键零部件以支撑产品持续放量。考虑到充足产能储备、长坂研发实力、上市公司商业化推进经验及客户资源，我们看好福达机器人业务的发展前景，有望贡献中长期业绩增量及估值弹性。
　　投资建议
　　 公司主业加速向新能源方向转型，混动曲轴广泛覆盖国内头部新能源主机厂，电驱齿轮爬坡量产将贡献业绩增量，并通过自研行星减速器、外延并购投资长坂，持续深化人形机器人业务布局，看好公司业绩、估值双提升。预计公司2025-2026年归母净利润3.2亿元、4.2亿元，对应当前股价PE为30X、23X
　　风险分析
　　1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察，汽车行业需