【短中期】中上游，高产量的边际调整空间不大且利空较为全面，库存方面仍旧为年内主要压制因素，但目前观测到库存的同比差值正逐步收窄，若改趋势维持，年底有望达到24年同期水平，后市进口受限情况下，后市库存压力或逐步减轻，下游，纺企开机相对稳定(疆内纺企多为满负荷)，整体同比差值收缩，织布厂开机超同期﹔下游整体产成品压力有所缓解，压力集中于原料侧，需视终端需求好转对补库潜力的拉动。短期走势偏强有望继续试探13800-14000的密集套保区，但基于成本视角下14000以上的套保位基本可以解放全疆棉花，短时间突破对多头资金要求较高，月内或仍有反复，高度不宜过多期待.
　　【长期】关注产业政策调整及平衡表的小幅收紧下对26年棉价的温和驱动，关注以下重大的节奏转换点;
　　1、补贴政策于明年3、4月份是否会对补贴金额进行调整，对新年度的种植积极性影响较大．目前了解到，存在一定减调明年疆内种植面积的产业预期，或对于明年产量存在下行影响，海外，棉粮比价中性偏低，或对明年海外种植积极性存影响，
　　2、进口配额政策若维持当下水平，25/26年度进口影响并不大，关注后续中美洽谈的农产品是否涉及棉花.
　　3、国储棉预估300万吨+(进口棉为主)，轮入可能性偏低。若发生类似今年新棉收获前夕供需偏紧的情况，需要关注储备棉于H2轮出的可能。
　　【周度参考区间】13600-140000