2025年医保目录和商保目录发布，创新药产业链直接受益
　　根据国家医保局消息，2025年12月7日，国家医保局、人力资源社会保障部正式印发《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》及首版《商业健康保险创新药品目录》，新版目录将于2026年1月1日起正式实施。2025年目录调整对谈判药品续约规则进行了系统优化，建立了"纳入常规目录管理""简易续约""重新谈判"三级续约机制，为创新药提供了更稳定的政策预期，创新药产业链直接受益。
　　谈判成功率明显提高，ADC、双抗、GLP-1等创新药受益
　　根据米内网统计，基本医保目录成功新增114个药品，总成功率达88%，较2024年的76%明显提高；商保创新药目录首次新增19个药品，总成功率约79%。通过本轮调整，国家基本医保目录内药品总数达3253种（西药1857种、中成药1396种）；商保创新药目录内药品总数为19种，均为西药产品。
　　根据Insight统计，本次从药物类型来看，纳入基本医保的品种包括单抗、双抗、ADC、siRNA、小分子等多种新药。其中，有2款ADC、2款双抗、4款PCSK9靶向药物、3款KRASG12C抑制剂、两款GLP-1类新药新增进入基本医保目录。
　　商保目录首次建立，CAR-T等高价值创新药获支付路径
　　商保目录为高价创新药开辟支付新路径，解决商业化瓶颈，实现"基本医保+商保"双保险机制，加速创新药可及性。根据Insight数据，24个参与商保目录谈判的品种中，最终有19个成功准入，大多为独家创新药，包括合源生物的纳基奥仑赛注射液、百济神州的注射用泽尼达妥单抗、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液、鲁南制药的盐酸沙丙蝶呤片等。
　　商保创新药目录主要纳入超出基本医保"保基本"定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药。从技术类型来看有5款CAR-T、5款单抗、4款化药、3款双抗、1款多肽和1款酶制剂。其中，CAR-T疗法因价格昂贵，曾多次无缘基本医保目录，此次全部成功纳入商保。
　　投资建议
　　2025年医保目录和商保目录发布，创新药产业链直接受益，其中商保创新药目录首次建立，为创新药提供"双保险"支付机制。CXO作为创新药产业链"卖水人"，直接受益于创新药研发投入增加和外包渗透率提升。我们维持医疗服务“买入”评级，建议重点关注药明康德、药明生物、九洲药业、皓元医药等创新产业链公司。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；创新药医保放量不及预期。