核心观点:
　　2025年11月沪锌期价呈现震荡上行态势，价格中枢较10月明显上移。推动锌价上行的核心逻辑在于全球锌矿供应紧张预期持续强化与宏观流动性改善预期形成的共振。国内北方矿山进入季节性减产周期，导致锌精矿加工费快速下滑，逐步挤压冶炼端利润，引发市场对精炼锌供应收缩的担忧。与此同时，海外LME锌库存持续处于历史极低水平，高现货升水结构支撑外盘锌价。尽管国内终端需求表现平淡，但在精炼锌出口窗口打开、国内社会库存开始去化的背景下，基本面整体偏向利多。美联储降息预期升温为金属市场提供了良好的宏观环境。