铜
　　LME铜注销仓单比例从昨日的3.89%快速上升至今日的35.08%,LME0-3现货升水快速扩大,货源偏紧的预期正逐步显现。根据市场消息, Codelco向美国提供的铜溢价超过500美元/吨,向欧洲、韩国、日本等也报超过300美元/吨的溢价,可能使得仓单库存更具有吸引力。长单高溢价的驱动是全球供应紧张的预期不断增强。目前,年度铜精矿长单谈判处于关键阶段,市场预期长单加工费报价可能创纪录地位于负值区间。废铜供应阶段性增加,但全年进口和国内产量均大幅低于预期。预计明年铜矿与废铜供应均紧张,精铜产量或将承压。此外,CSPT已达成共识,计划于2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿供需结构,将可能严重冲击精铜供应。从消费端看，长期消费回升逻辑依然稳固,国内电网、新能源与算力中心仍是铜消费的主要驱动力。
　　在定价层面,Al算力中心建设尚处于竞争扩张期,且铜原料成本占总投资比重较低,因此对铜价上涨具备较高容忍度。若算力中心投资持续成为市场交易主线,铜价仍具上行空间。