供给方面，USDA目前对2025/26年度美豆的预估值为单产53蒲式耳Ⅰ英亩，期末库存⒉.9亿蒲(对应库消比6.7%)。后续美豆单产或因8-9月产区降雨偏少进一步下调;根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨。至11月22日，巴西大豆播种率为78%，上周为69%，去年同期为83.3%，五年均值为75.8%。根据BAGE，截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%，上周值24.6%，去年同期45%。短期天气无明显干早问题，需留意12月弱拉尼娜天气模式对巴西南部和阿根廷降雨的影响;12-1月国内大豆、豆粕预期季节性去库:明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况;需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应:豆粕性价比相对较高;近期豆粕下游成交正常，提货表现良好。库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12-1月加速去库;饲料企业豆柏库存天数下降至低位。
　　整体来说，中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期维持区间震荡，关注南美天气变化，若有天气炒作将利多单边和现货基差;若无明显天气问题，12-1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价。M03-MOG5预期偏向于正套，风险点在于国内储备投放情况。