2025年前三季度，公司实现营收80.63亿元，同比增长46.4%，归母净利润12.11亿元，同比+32.7%，扣非归母净利润8.87亿元，同比+9.1%。单季度看，公司2025Q3营收31.02亿元，同比增长50.6%，归母净利润5.05亿元，同比增长27.5%。
　　刻蚀设备：付运量显著提升，90:1超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场。2025前三季度公司刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长38.3%。CCP方面，公司用于关键刻蚀工艺的单反应台介质刻蚀产品保持高速增长，60:1超高深宽比介质刻蚀设备成为国内标配设备，量产指标稳步提升，下一代90:1超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场；ICP方面，适用于下一代逻辑和存储客户用ICP刻蚀设备和化学气相刻蚀设备开发取得了良好进展，加工的精度和重复性已达到单原子水平。
　　薄膜设备：多款LPCVD/ALD进入市场，薄膜覆盖度不断增加。公司为先进存储器件和逻辑器件开发的LPCVD、ALD等多款薄膜设备已经顺利进入市场，2025年前三季度实现相关收入4.03亿元，同比增长1333%，并且设备性能完全达到国际领先水平，薄膜设备的覆盖率不断增加。公司硅和锗硅外延EPI设备已顺利运付客户端进行量产验证，并且获得客户高度认可。此外，在泛半导体设备领域，公司正在开发更多化合物半导体外延设备，已陆续付运至客户端开展生产验证。
　　2026年存储设备开支有望高斜率，公司作为刻蚀龙头有望充分受益。展望2026年，受AI驱动，存储价格持续上涨，行业供需失衡迎来新一轮价格上行周期；此外，NAND端国内长江存储300+层产品有望量产，长鑫存储3DDRAM/HBM有望实现突破，技术迭代和追赶加速。因此，我们预计，存储领域“价格周期”和“技术周期”共振，有望带动存储资本开支超预期高斜率增长，公司作为国内刻蚀设备龙头之一，同时在极高深宽比刻蚀领域经验积累丰富，2025年上半年新签订单中存储客户占比约为67%，有望继续充分受益存储扩产周期。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年分别实现营收120.63、153.72、202.46亿元，实现归母净利润19.95、29.39、43.53亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期及晶圆厂扩产不及预期；新设备新工艺研发不及预期；中美科技博弈影响供应链风险；中微公司为我司做市企业。