核心观点及策略
　　上周沪锌主力期价横盘震荡。宏观面，美国经济保持韧性，支持美联储继续降息，同时多位官员释放偏鸽信号，市场对12月降息预期回升至80%上方，美元回落，利好风险资产走势。
　　基本面看，锌矿进口维持亏损，炼厂刚需补库下，加剧内外锌矿加工费下滑，炼厂利润进一步被侵蚀，12月减停产规模扩大。据百川调研，12月精炼锌供应环比减少超2万吨。叠加当前锌锭出口窗口维持开启，锌锭货源外流缓解国内高供应压力。需求端看，初端企业开工维持淡季特征，开工率微幅波动。北方天气转冷，镀锌企业消化成品库存而降低开工，南方铁塔订单有韧性但不及去年同期，终端采购节奏放缓；电子类合金订单较好，五金及箱包拉链订单不及预期，压铸锌合金开工微增；电子类氧化锌订单较好，陶瓷及饲料类订单走弱，氧化锌企业开工微增。库存方面，LME库存回升至5万吨上方，流动性担忧降温。国内在炼厂检修及出口双重作用下，社会库存延续缓慢温和回落，绝对水平偏高。
　　整体来看，美联储降息预期反弹修复此前偏弱的市场情绪，接下来需要关注12月5日发布的美国9月PCE数据，宏观仍有不确定性。基本面保持平衡，内外库存走势分化，伦锌挤仓降温及消费走弱构成利空，加工费下滑抑制精炼锌产出及锌锭出口构成支撑。多空矛盾有限，资金关注度下滑，加权持仓降至20万手下方，预计短期锌价仍难摆脱区间盘整的格局。
　　风险因素：宏观风险扰动，炼厂减产低于预期