LPG、丙烯：PG短期供应偏紧，中长期趋势仍承压；丙烯格局维持宽松。上周五，PG主力合约大幅拉涨，主要原因包括，1.冬季气温降低，民用燃烧需求季节性回暖；2.中东冬季集中检修带来供应减量，丙烷现货偏紧，买兴高涨而卖盘较少；3.外盘纸货连续数日强势运行，FEI周内涨幅超30美元/吨；4.虽然PDH当前处于深度亏损状态，但装置停车意愿不强，化工需求超预期坚挺。然而，一方面伴随MOPJ-FEI价差收窄，丙烷裂解进料经济性丧失，另一方面调油淡季来临，MTBE走势偏弱，LPG化工需求预期将有所转弱；且当前丙烷北美-远东套利窗口处于开启状态，后续北美货源供应或有增量；此外，周日12月CP官价出台，丙烷495美元/吨（+20），基本符合市场预期，但到岸较FEI低100-200元/吨，FEI上行驱动有限。中长期来看，26年下游化工投产增速放缓，而中东、美国供应增量逐渐兑现，PG趋势上仍有压力。丙烯方面，上周山东现货市场价先涨后跌，周前期，盘面受制于下游PP弱势，并未跟涨，给出150元/吨的基差；周五，在成本端丙烷强势引领下，丙烯走势脱离PP限制上涨。但当前丙烯利好因素消化充分，下游亏损严重，主力外采装置停车，供需格局偏宽松，预计阶段性高点已现；但仍建议密切关注PDH及粉料装置的边际动态。
　　白银：过去几周我们强烈建议把握贵金属逢低配置机会，其中尤其推荐现货结构偏紧的白银。我们坚定认为以下几个逻辑从未改变，一是贵金属长期配置方向和逻辑不改，宏观情绪阶段性波动，可通过我们的相对估值指标+波动率带来进场配置节点；二是把握白银现货矛盾常态下，一旦风险情绪边际改善带来的白银高弹性表现；三是当前海外宏观流动性改善逻辑胜于经济需求端，商品配置需要“务虚”，离经济基本面定价越远的标的上涨包袱较小，白银正是其中标准代表。从现货方面指标看情绪和节点：伦敦市场租赁利率维持5-6%水平，并未恢复正常但相较于高位偏低，根据我们测算伦敦市场可流动库存较10月回升至3400吨左右，虽然较低但环比宽松。国内市场看白银库存已经低至历史水平，且年底冶炼厂产值达标产量难以释放。不过，上周金交所白银TD从持续空付多转为多付空，预示现货市场情形尚未完全应和价格直线攀升。当前白银已经创下历史新高，周度基本面在高价位下略有变化，目前看12月内外盘交割风险均可控，关注周度价格可能有所撤步