原油：2025年11月以来，随着美国政府结束停摆，宏观情绪逐渐修复。虽然美联储在经历9-10月份的降息动作以后，12月份继续降息的概率显著降低，不过油市驱动逻辑由宏观因子转向产业因子。由于OPEC+产油国担忧全球原油供应过剩，决定明年一季度暂停扩产，叠加冬季北半球用油旺季到来，需求预期迎来阶段性改善。在产业因子主导下，国内外原油期货价格跌势趋缓，转入震荡企稳走势。其中，国内原油期货2601合约维持低位运行。
　　从宏观面的角度来讲，美国政府停摆的结束虽带来短期流动性释放和风险偏好回升，但关键经济数据的长期缺失和12月降息概率的大幅回落，构成了一个“流动性宽松但货币政策紧缩”的矛盾宏观环境。同时经历9-10月份两次美联储降息动作以后，12月份美联储再度降息25个基点的概率显著降低。伴随着宏观驱动因子逐渐减弱，市场开始重回商品供需基本面的驱动逻辑。
　　从产业因子角度来看，随着OPEC+产油国放缓产能扩张节奏并暂停明年一季度原油产量扩张势头以后，油市供应端预期出现修正预期。同时进入北半球冬季取暖油消费旺季，原油需求因子增强，累库趋势结束，去化周期到来，供需结构迎来改善。在地缘风险方面，虽然中东巴以冲突和俄乌冲突对于油价的影响逐渐淡化，不过南美地缘博弈升级，对于原油的溢价依然存在。预计后市国内外原油期货价格或维持震荡企稳的走势。