发改委规范具身智能产业健康发展，本体厂商投资机会上升。近期国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超提到人形机器人正在跨越式发展，但也在技术路线、商业化模式、应用场景等方面不成熟，要着力防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险；下一步发改委将构建行业标准与评价体系，建立健全具身智能行业准入和退出机制，以及加快关键核心技术攻关、推动训练与中试平台等基础设施建设。我们认为国家提出规划具身智能产业健康发展反映了目前我国人形机器人厂家阶段性过多的问题，我们预计国家后续出台的行业标准将会引导资金和企业减少低技术竞争、转向高技术发展，并导致本体厂商竞争缓和，进而提升本体厂商的投资机会。
　　现金流健康的本体公司更为受益。我们认为在国家新的引导之下，资本市场的融资条件也可能发生改变，我们认为现金安全边际高和造血能力强的本体公司将获得更大的投资机会。首先，政府和市场或更加聚焦已经具备完整产品能力的公司，并减少重复性的投资。由于总项目数量减少，则本体公司估值或整体上升；第二，现金流充足健康的公司对合作方在模型和场景赋能的关注度更高，股权惜售或导致其估值上升空间超过行业水平；第三，从国家引导方向看，国家更加重视攻关模型等核心技术问题，而现金流健康的公司更有实力推进升级，胜出的概率边际上升。
　　宇树上市持续催化，建议关注中盘蓝筹本体公司。目前具有人形机器人本体上市公司包括海外的特斯拉、港股优必选等，以及跨界公司如小鹏、杭叉集团、安徽合力、杰克科技、永创智能等。近期宇树IPO辅导工作完成，我们预计其有望在2026年实现A股上市，并提升市场对本体公司的关注度。考虑到现金流状况和未来发展可能性，我们建议关注具有具身智能本体的中盘蓝筹公司。
　　投资建议与投资标的
　　近期国家发改委首次提及规范具身智能健康发展，我们认为将会提升本体厂商的投资机会。特别是考虑到融资端、应用端的情况，我们认为具有健康现金流的本体公司的投资机会更大。而向前看，随着宇树上市步伐逐渐临近，本体板块的投资机会也会逐渐出现。我们建议关注兼具稳定现金流和人形机器人本体技术的公司。相关标的：杭叉集团(603298，买入)、安徽合力(600761，买入)、杰克科技(603337，未评级)、永创智能(603901，买入)、优必选(09880，未评级)。
　　风险提示
　　厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。