公司拟筹划港股上市。港股上市是公司双十战略全球发展的关键一步，可提供资金助力供应链与品牌出海，同时为海外并购提供灵活渠道，提升全球品牌形象与知名度；同时引入国际投资者与长期资本，增强流动性，提供多元价值回报。
　　调整期＆蓄力大促导致Q3短期业绩承压，关注环比改善节奏。25Q1-3收入70.98亿/+1.89%，归母净利10.26亿/+2.65%，扣非归母净利9.98亿/+2.72%。25Q3收入17.36亿/-11.63%，归母净利2.27亿/-23.64%，扣非归母净利2.27亿/-22.3%。其中预计珀莱雅有所下滑，OR、原色波塔等小品牌增长延续。25Q3毛利率74.68%/+4pct，主系品类结构优化（大单品占比提升、防晒毛利率提升）和降本增效影响；①运费费率下降；②赠品机制调整；③采购议价能力提升。25Q3销售费率49.91%/+4.5pct，系2025双11大促节奏提前，种草投流前置，形象宣传推广费用增加；管理费率6.49%/+1.6pct；研发费率2.7%/+0.3pct；25Q3归母净利率13.09%/-2.1pct，扣非归母净利率13.08%/-1.8pct。
　　投资建议：当前公司仍处于稳步调整期，Q3因蓄力大促等原因短期收入业绩承压，Q4预计环比有所改善，整体看全年经营预计维持稳定，预计25-26年归母净利16、17.9亿，对应PE为18/16x，关注稳步度过调整期后经营端改善节奏。
　　风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品牌孵化风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。