蛋白粕
　　【行情资讯】
　　周四CBOT大豆因假期休市一天，巴西升贴水稳定，大豆到港成本稳定。周四国内豆粕现货持平为主，华东报2990元/吨，豆粕成交较好、提货较好。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周压榨大豆233.44万吨，上周饲企库存天数为7.98天环比下降0.25天，港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上，因压榨量较大。
　　截至11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度78.0%，高于一周前的69.0%和五年同期均值75.8%，但低于去年同期的83.3%。未来两周，巴西大部分产区雨量偏多，东南部产区降雨偏少。11月USDA月报预估全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增。全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落回到目前的28.94%，这为全球大豆提供了底部支撑，但因为同比仍较高，尚不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情。
　　【策略观点】
　　进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。