铂/钯近期行情分析和展望
　　25年铂钯价格的大涨驱动主要来自宏观面支撑和现货实际紧缺。前者在于低估值贵金属、以及潜在的对黄金在实际需求和避险需求上的替代效应；后者则是美国政策担忧引发囤货现象。价格趋势而言，今年铂钯首轮上涨受自身基本面带动更多，第二轮上涨则很大程度上是跟随贵金属，宏观和基本面交织定价。
　　宏观面中长期偏多，而短期震荡整理。中长期流动性释放与避险属性依然构成利好，但短期因美联储政策博弈而陷入震荡。12月降息预期、联储提名等事件存在博弈可能，宏观面迅速转弱的可能性不大，但年内也较难看到创新高的驱动。
　　基本面边际趋松，但仍有博弈空间。2026年供需缺口预计收窄，但汽车领域铂代钯、珠宝与电子需求提供支撑。在不考虑投资需求的背景下甚至可能转为紧平衡，2026年钯金供需过剩幅度预计扩大，主要受汽车需求被电车挤占拖累。
　　美国关税政策或是近阶段最重要的变量。美国关税政策是最大不确定性。政策落地前，期现将形成正循环支撑价格；但若政策缓和，则现货流动性则可能逆向释放，铂钯价格均将面临回调压力。
　　★铂/钯上市初期策略推荐
　　挂牌基准价铂405元/克，钯365元/克。对比国内现货：铂金首日挂牌价小幅贴水现货，铂金静态估值略微偏低；钯金首日挂牌价小幅升水现货，钯金静态估值略微偏高。对比Nymex期货：两者均贴水Nymex，但该空间可通过外盘波动进行主动修复。
　　单边角度：铂金：推荐关注谨慎做多铂金机会。主要受益于现货紧张、贵金属氛围及中长期乐观预期。钯金：短期推荐观望为主。观望为主。尽管基本面偏空，但价格弹性大，做空盈亏比不佳，建议等待右侧沽空机会。
　　品种间套利：推荐关注多铂空钯机会。汽车领域铂代钯趋势持续，且铂钯比具备中长期配置价值，建议等待价格转势信号。
　　内外套利：因无夜盘，实际操作难度与波动较大，建议谨慎参与或以区间思路操作。
　　★风险提示
　　流动性风险，美国关税扰动，地缘冲突