报告导读：
　　铂、钯期货将于2025年11月27日（星期四）在广州期货交易所（以下简称“交易所”）挂牌上市。首批上市交易合约为PT2606、PT2608和PT2610以及PD2606、PD2608和PD2610。我们认为，其中PT2606和PD2606将为成交活跃度最高的合约及主力合约。根据交易所最新公告，首日铂金期货各合约的挂牌价为405元/克，钯金期货各合约的挂牌价为365元/克。此外，上市首日，铂、钯期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%。
　　首日单边策略：我们根据锚定伦敦铂钯远期价格的平价理论测算铂金、钯金上市首日价格理论值分别为387元/克及358元/克，与基准价相比均偏低，所以预计如果短期内市场资金集中买境外卖境内，价格可能会较基准价回落，更贴近于远期平价结构下的价格，但由于伦敦市场短期内的承接量有限，价格回落的幅度和速度也有限。长期来看，铂钯基本面情况有所分化。铂金基本面偏稳定良好，钯金料需求端持续萎靡。由于明年仍然在美联储的降息通道中，黄金的走势并未见顶，故铂金中长期看涨的逻辑仍然成立，料明年上半年的价格区间为400-480元/克。今年以来影响钯金走势的核心因子也是宏观情绪，尽管需求疲软，料明年上半年钯金的价格中枢较现在有所抬升，价格区间在350-420元/克。
　　期现策略：通过买现货卖2606合约来测算，铂金的成本约7.5元/克，钯金的成本约6.7元/克。
　　跨期策略：由于广州期货交易所规定铂钯交割厂库在每年8月到期统一注销，存在2608合约价格相对承压的可能，故在做跨期策略时考虑买2606同时卖2610，避开2608合约。通过测算交易费用、仓储费以及资金占用，PT2610价格高于PT2606约5.1元/克，PD2610价格高于PD2606约4.6元/克时，存在无风险正套机会。
　　跨品种策略：基于铂钯基本面的架构呈现分化这一前提，跨品种套利的架构考虑多铂金，空钯金。根据广州期货交易所公布的基准价，铂钯比值为1.11，若合约上市后能够出现铂钯比值1附近（0.95-1.05），可以考虑入场布局跨品种套利头寸，目标点位1.2-1.3。
　　跨市场策略：铂钯都可以通过自主报关缴纳增值税后进口，所以跨市场部分可能存在正向的无风险套利机会，即通过卖境内期货买境外远期现货的结构实现。也是通过前述测算，此类型的策略的盈亏平衡点铂金约为46.2元/克，钯金约为42.9元/克。