钢材基本面继续改善,同时12月中央经济工作会议即将召开，海外仍有降息预期，中美元首通话释放信号偏积极,宏观环境偏暖，但淡季逐步深入，基本面亮点有限,盘面反弹动能减弱。短期铁水预计仍有支撑,铁矿补库需求仍有释放预期,铁矿价格表现偏强。焦煤低产量和低库存状况有望保持至年底,进口虽持高位，但焦煤基本面暂未出现明显弱化，近月合约仍受到交割影响，远月合约价格支撑作用仍较强。玻璃供应仍有扰动预期,但高库存始终压制价格。纯碱行业价格临近成本，底部支撑较为明显，但供需格局过剩始终压制价格上行。
　　摘要
　　钢材基本面继续改善，同时12月中央经济工作会议即将召开，海外仍有降息预期，中美元首通话释放信号偏积极，宏观环境偏暖，但淡季逐步深入，基本面亮点有限，盘面反弹动能减弱。短期铁水预计仍有支撑，铁矿补库需求仍有释放预期，铁矿价格表现偏强。焦煤低产量和低库存状况有望保持至年底，进口虽持高位，但焦煤基本面暂未出现明显弱化，近月合约仍受到交割影响，远月合约价格支撑作用仍较强。玻璃供应仍有扰动预期，但高库存始终压制价格。纯碱行业价格临近成本，底部支撑较为明显，但供需格局过剩始终压制价格上行。
　　1．铁元素方面:海外矿山发运环比明显减量，澳巴发运减少，非主流发运有所增加，前两周到港减量后本期环比明显增加，压港情况有所加重，船舶卸货排队时间延长，港口库存环比小幅下降，采购远期现货的钢厂进口矿库存去化。钢联铁水小幅下降，大规模检修尚未出现，短期铁水预计仍有支撑，铁矿补库需求仍有释放预期，铁矿价格表现偏强。废钢供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计废钢价格震荡。
　　2．碳元素方面:利润修复叠加环保放松后焦炭供应企稳，短期钢厂刚需支撑不减，总库存保持去化，但现货成本支撑持续转弱，市场提降预期渐起，盘面预计跟随焦煤震荡运行。国内供应保持低位，焦煤基本面暂未出现明显弱化，现货回调后下游冬储仍有补库预期，基本面支撑仍在，盘面近月合约仍受到交割影响，预计价格保持震荡，远月合约当前价格估值偏低，基本面对价格支撑较强，预计震荡偏强运行。
　　3.合金方面:锰硅成本支撑力度不减，但市场供需宽松状态难有扭转、价格上方压力仍然较大，预计盘面围绕成本附近低位运行为主。成本坚挺支撑硅铁价格底部，但市场供需仍偏宽松、压制价格的上方空间，预计盘面围绕成本附近低位运行。
　　4.玻璃纯碱:供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱行业价格临近成本，底部支撑较为明显。但供需格局过剩始终压制价格上行，近期玻璃价格进一步走弱，纯碱价格预期受到拖累下行，预计短期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。
　　整体而言，淡季行业基本面亮点有限，进而对价格的趋势性指引不足。中央经济工作会议即将临近，宏观及政策端仍有利好释放的可能，关注因宏观情绪提振带来的阶段性上行机会。
　　风险因素:国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪;极端天气、安全事故、政策干预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩(上行风险);关税政策再度利空板块需求;钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃至整体黑色板块（下行风险)。
　　中线展望:震荡