证券：行业整合与高质量发展同频共振，集中度提升与价值重构成为核心特征。本周沪深两市日均成交额1.87万亿元（环比-8.75%），沪深两融余额2.49万亿元（环比-0.59%）。（1）“中金系”三合一落定，证券业供给侧改革迈入新阶段。中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，缔造总资产超万亿行业新巨头，是汇金公司整合旗下资源、响应培育一流投行政策的关键举措。此案例标志着行业从“分散竞争”加速向“寡头竞争+特色发展”的“3+10”新格局演进，通过资源互补与能力重构提升综合服务实体经济的效能。（2）京沪深三地协同发力，公募基金高质量发展路径清晰。在证监会统一行动方案指引下，北京发布倡议书明确“重回报”转型路径，上海依托国际中心优势推进系统改革，深圳聚焦风投创投与产业基金群建设。三地差异化实践为行业提供了多层次示范，共同推动公募业从规模导向转向价值创造，在服务国家战略与提升投资者获得感中构建发展新图景。市场风偏波动但不改增量资金入市趋势，券商板块景气度有望震荡上行，但估值滞涨，资本市场稳定性提升下券商板块兼具工具属性，建议关注业绩弹性催化以及国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、中金公司（H）、东方证券（A/H）等投资机会。
　　保险：人身险费用分摊指引助力报行合一，全年险企业绩有望保持高增，中长期看利费差有望改善，建议积极关注保险板块。险资三季度持续加仓权益市场，考虑四季度权益市场保持稳步上行，去年同期部分险企业绩基数较低，预计上市险企2025全年业绩保持高增长。25Q3末保险公司资金运用余额37.5万亿，较年初+12.6%，其中人身险公司的股票和基金占比分别环比提升1.3pct和0.7pct至10.1%和5.3%，“股票+基金”占比较年初提升2.8pct至15.4%。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，同时报行合一优化渠道成本，险企利费差趋势有望边际改善。展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险的浮动收益优势凸显，9-11月至今上新的分红险产品数量占比超40%。银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险报行合一和预定利率下调利于价值率提升，《人身保险产品费用分摊指引》出台有助于提升险企精细化费用管控能力。个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所、OSL集团、跨境支付龙头连连数字等。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。