我们认为，CPO板块近期无显著增量资金。
　　算法交易已在机构投资者中普及，渗透率高。因此，算法交易的使用情况可衡量某个股票或行业的机构参与度。
　　“算法交易”撤单次数越高，机构参与越多。
　　“算法交易”撤单次数占全部撤单次数的比例，相对全市场平均水平是否大于1，可度量机构相对参与度。
　　根据机构相对参与度复盘2025年CPO行情，
　　阶段1：升温，机构资金持续入场。2025年5月至7月底，机构相对参与度显著抬升，且始终大于1。
　　阶段2：过热，个人投资者加速涌入。2025年8月，机构相对参与度快速降至1以下。
　　阶段3：冷却，无显著增量资金；2025年9月至11.21，机构相对参与度缓慢恢复并企稳，但低于市场平均水平。
　　风险提示：数据来源第三方，或有遗漏、滞后、误差；本报告使用历史数据测算完成，存在历史统计规律失效风险；市场风格变化风险：市场投资风格可能发生变化，影响当前因子的有效性。