供需两端：供给端氧化铝企业仍面临未签长协而暂无减产规划的问题。因此当前尚无企业实质性减产。我们预期本月氧化铝厂难有减产，Q4过剩规模将远超上半年Q1（Q1已因一定过剩出现价格大跌）。需求端非铝环比走弱。
　　库存：氧化铝厂内库存本月首次累积，但主因环保发运受阻和台站拥堵，氧化铝厂本身出货顺畅度环比继续上升。从库存印证来看，电解铝厂原料库存已连续12周出现增加，绝对量级已逼近2022年同期水平——当时氧化铝由于严重供应过剩过剩，铝厂仅维持刚需采购。
　　仓单：11月20日（周四）仓单日环比-640吨。11月21日（周五）仓单日环比-4214吨，本月仓单首次净流出，据悉均为铝厂接货，而非到期注销。盘面低位时对比北方货源运至新疆的到厂价格，仓单显然更具优势，从而支撑盘面反弹。
　　周度展望：预计近期盘面低位反弹力度较大，主因期现商现货陆续清空，传统贸易商现货压力有限，次因低位时触发仓单流出。短期策略建议低位时空单及时止盈。本周起贸易商将启动12月货源抛售，预期市场流通性将在两周后明显缓解，届时现货价格若重拾跌势，则将打破僵持不下的盘面。