三大逻辑点落地，市场如何定价？
　　11月以来，全球市场经历较多地缘、宏观和产业逻辑的冲击，主要大类资产表现整体呈现几个特征：1）科技板块引领Risk-on，权益转向防御；2）缺乏明显有效的避险资产，贵金属高位回落，全球国债市场表现不佳；3）年底市场微观流动性不佳，上风险情绪有限
　　当前海外市场的波动源自三大逻辑点：1）经济基本面如何？2）基于基本面，对于短期（12月）和远期（2026年）的降息预期如何？3）从“AI泡沫”这一更务虚的叙事，转为对AI投资持续性、债务化和投资回报率等更具体的风险关切。
　　而在上周，1）随着政府重启后第一份非农数据出台，基本面和短期降息预期的问题初步落地，市场维持12月暂停降息计价；2）众所期待的英伟达财报出炉，一如既往对算力需求端给出超预期答卷，但对于AI投资持续性、债务化和投资回报率等核心关切超出英伟达财报解决范围，风险并没有效缓解。我们将详细阐述各个逻辑点和各资产反应方式，并探讨对后续市场的影响。