海外一周概览
　　美国9月非农数据偏强或印证经济增长加速，11月欧美服务业PMI均高位上行、但制造业有所回落。联储表态转鸽，周内市场对联储降息预期先下降后再回升。联储政策不确定性、经济数据发布滞后，叠加对AI前景的担忧等导致上周美三大股指再度下挫，美债收益率下行，美元反弹，大宗商品普遍走弱。本周重点关注美国9月PPI（11月25日）、9月零售（11月25日）、三季度GDP（11月26日）、10月PCE（11月26日）。
　　高频数据
　　高频数据显示美国经济增长动能维持韧性，就业市场仍有韧性，房地产市场基本持平。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速上行至4.2%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast持平于3.4%，Redbook零售指数指示11月美国零售同比小幅上升。就业市场方面，周度首申人数由前值23.9万人降至21.7万人，好于预期（彭博一致预期，下同），但续申人数上升0.7万人至173万人。地产方面，30年期固定房贷利率上行至6.3%，房贷申请量略有下降，Redfin房屋销售量基本符合季节性水平。
　　上周主要宏观数据
　　美国9月非农就业偏强，但失业率上行；10月CPI取消发布；11月美欧服务业PMI均高位上行，但制造业PMI有所回落。9月美国新增非农11.9万人，高于预期的5.1万人，私人与政府部门就业均出现回升，但联邦政府就业仍然偏弱；前两个月非农累计下修3.4万人；失业率超预期上行0.1pp至4.4%。劳工部宣布，由于政府关门期间无法采集价格数据，10月CPI数据将不会发布，11月CPI数据将在12月18日发布。美国11月制造业PMI51.9，低于预期的52;服务业PMI 55，高于预期的54.6。欧元区11月制造业PMI 49.7，不及预期的50.1；服务业PMI 53.1，高于预期的52.8。
　　政策动态
　　美国扩大对巴西食品的关税减免；非农数据公布后，联储表态偏鸽；特朗普政府在俄乌问题上加大政治施压；日本补充预算超预期。关税方面，面对偏高的通胀、尤其是高企的生活成本，美国宣布扩大对巴西食品的关税减免范围，数十种食品将豁免40%关税，自11月13日起追溯生效。联储方面，近期联储官员发表一系列鹰派表态，但最新表态转鸽，纽约联储主席威廉姆斯表示，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间；理事米兰表示9月非农就业报告“明显偏向鸽派”。地缘政治方面，特朗普政府施压乌克兰，敦促其在27日之前同意一项结束俄乌冲突的28点计划。日本推出了21.3万亿日元经济刺激计划（占GDP的2.8%），但引发了市场对日本财政可持续性的担忧；日元持续贬值，日本财相称干预汇市是选项。
　　金融市场
　　上周美联储政策和对AI的担忧加剧市场波动，美股下跌，联储降息预期回撤，美债收益率下跌，美元上涨，大宗商品涨跌不一。上周联储年内剩余降息预期下降至15bp，2年、10年美债收益率分别下行11bp、8bp至3.51%、4.06%。标普、道指、纳指分别下跌1.9%、1.9%、2.7%。美元指数上升0.9%至100.2，欧元贬值0.9%至1.15，日元贬值1.3%至156.7。俄乌和平计划导致布伦特原油下跌2.8%至62.6美元/桶；COMEX黄金下跌0.4%至4,080美元/盎司；LME铜下跌1.5%至10,686美元/吨。
　　风险提示：地缘政治不确定性，金融市场动荡导致金融条件大幅收紧。