核心观点
　　25Q3营收利润表现超预期。1)调整后EPS为2.45美元，yoy +96%；一致预期2.4美元，Beat 2.2%。2)营收14.1亿美元，广告同比增长68.2%（未考虑游戏），一致预期13.4亿美元，Beat 5.0%。3)GaaP净利润为8.4亿美元，同比增长92.3%，一致预期为8.3亿美元，Beat 1.1%。4)调整后EBITDA为11.6亿美元，同比增长79%，一致预期为10.9亿美元，Beat 6.3%。此外，公司25Q3经营活动产生的净现金为10.5亿美元，自由现金流为10.5亿美元。
　　简评
　　25 Q3营收利润表现超预期
　　1)调整后EPS为2.45美元，yoy +96%；一致预期2.4美元，Beat 2.2%。2)营收14.1亿美元，广告同比增长68.2%（未考虑游戏），一致预期13.4亿美元，Beat 5.0%。3)GaaP净利润为8.4亿美元，同比增长92.3%，一致预期为8.3亿美元，Beat 1.1%。4)调整后EBITDA为11.6亿美元，同比增长79%，一致预期为10.9亿美元，Beat 6.3%。此外，公司25Q3经营活动产生的净现金为10.5亿美元，自由现金流为10.5亿美元。公司宣布已将股票回购授权额度增加32亿美元，截至10月底，公司剩余的股票回购授权总额增至33亿美元。
　　25Q4展望稳健
　　1)预计三季度总体营收15.7亿-16.0亿美元，分析师预期13.36亿美元。2)预计三季度调整后EBITDA为12.9亿-13.2亿美元。
　　业务展望（未来核心驱动力还是在转换率的提升)
　　1）广告业务:1.1)电商广告:公司在Q3开通电商国际流量，10月开始开放自助服务平台，电商周环比增长50%，电商广告已经运行了一个月，但是公司没有收到客户投诉的轰炸，公司认为，在接下来的几个季度和几年里有望吸引大量的广告商。1.2)游戏广告:目前在游戏行业渗透率已经比较高，本季度模型继续优化，广告主复投意愿比较强烈。
　　盈利预测：我们预计公司25-26年营收分别为55.5、72.4亿美元，同比增长18%、31%；对应经调整净利润分别为30.7、44.2亿美元。
　　风险提示：行业竞争加剧：若来自以Google、meta为代表的自有流量的广告平台、以汇量科技、TikTok等新兴流量平台的竞争加剧，则可能进一步降低公司在全球广告市场的市场份额，对公司广告收入产生超预期影响。技术风险：公司投入研发的AI应用和机器学习引擎带来的技术进步规模存在一定不确定性。市场风险：公司拓展电商赛道以及电商的国际业务市场可能存在一定不确定性，电商用户的ROI，粘性等指标可能不及预期。由于数据隐私安全可能带来的ESG风险。