上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面，美国9月非农数据喜忧参半，且11月非农数据延后公布。因缺乏经济指标指引，美联储内部分歧较大，12月降息博弈加剧。美元站稳100关口，风险资产承压。
　　基本面看，内外锌矿加工费延续回落，沪伦比价修复，进口矿需求改善。世纪矿最新招标报价降至50美金/吨，加工费预计仍有下行空间。受原料采购库存及利润下滑，炼厂检修增多，11月精炼锌产量或不及预期。陕西、内蒙古及四川等地炼厂12月有检修计划，新疆火烧云项目稳步爬产，近期1万吨锌锭竞价销售，将部分抵消炼厂减产影响，供应预计环比小降。需求端看，黑色系价格低迷，贸易商订单平淡，为避免高成品库存，镀锌企业小幅下调开工；同时北方环保间歇式扰动，也影响镀锌管企业开工；南方旺季临近尾声，镀锌管企业开工存边际下滑预期；压铸锌合金及氧化锌终端需求亮点不足，企业开工窄幅波动。LME库存温和回升，交仓主要集中在高雄。现货紧张态势缓解缓慢，LME0-3现货维持高升水。国内受炼厂检修、出口及下游逢低采买，缓慢去库。
　　整体来看，美联储内部分歧较大，12月降息博弈加剧，压制市场风险偏好。基本面相对平衡，LME挤仓担忧降温，国内炼厂受加工费持续回落影响，减产计划增多，但新疆新项目爬产，增减相抵，需求处于淡季，维持低位采买，国内缓慢去库。短期锌价趋势性不强，预计维持低位宽幅震荡。中长期看，锌锭过剩量级或有走扩，价格保持承压。
　　风险因素：宏观风险扰动，炼厂减产低于预期