核心观点
　　11月，国内煤价整体维持偏强走势。截至11月19日，秦皇岛港5500K报价827元/吨，11月以来累计上涨59元/吨。“中下游补库预期”、“年底煤炭供应收缩预期”，以及“迎峰度冬旺季临近”是前期驱动煤价上涨的主要因素。不过，经过10月的采购，沿海电厂煤炭库存得到补充，可用天数回升至合理水平，且国家发改委召开视频会议强调采暖季能源保供，缓和了动力煤的供应端担忧，市场博弈增加。从供应端来看，截至11月14日，钢联统计的462家样本动力煤矿产能利用率91.2%，较10月同期偏低0.5个百分点，较去年同期偏低6.9个百分点；原煤日均产量549.5万吨，较10月同期偏低2.7万吨，较去年同期偏低40.0万吨，动力煤周频产量数据并未较10月环比明显改善。需求方面，10月规上工业发电总量8002.1亿千瓦时，同比增7.9%。11月中旬，受寒潮冲击，国内气温骤降，沿海局部地区累计降温幅度达20℃，旺季到来12月电煤日耗将逐渐走强。库存方面，iFind数据显示，截至11月20日，环渤海9港动力煤总库存2588.3万吨，月环比累库177.5万吨，较去年同期库存偏低291.6万吨。此前，沿海终端补库需求以及港口库存偏低是支撑煤价走强的重要驱动，而随着港口开始累库，下游对高价煤源的抵触情绪增多，市场博弈加剧，带动港口煤价企稳。整体来看，动力煤供应改善有限，而需求或从12月中旬起开始季节性走强，在港口库存偏中性的背景下，终端用户采购需求将持续支撑煤价，预计5500K煤价将维持偏强震荡运行。