事件：宇瞳光学2025年Q3实现营业收入9.46亿元，YOY+27.06%，归母净利润为0.80亿元，YOY+64.91%，扣非净利润为0.83亿元，YOY+68.27%。
　　盈利能力：宇瞳光学主要采用按单生产和直销的经营模式。2025年Q3单季度毛利率达到24.37%，2025年Q3单季度净利率达到8.50%。
　　公司新消费业务快速增长。公司主要间接向运动相机、AI眼镜厂商供应玻璃非球面镜片，间接向无人机厂商供应主摄镜头和镜片，向手机厂商供应外置长焦增距镜头。受益全景相机、运动相机、民用无人机、AI眼镜等新消费市场拉动，玻璃非球面镜片需求旺盛，安卓旗舰手机的外置长焦增距镜头自二季度面市以来，受到市场正向反馈，国内手机头部公司积极跟进，出货量有望持续增长。
　　公司的主要产品为光学镜头和镜片，处于产业链中游，下游还有镜头模组、整机组装等环节。就目前的产品结构看，公司模造玻璃（玻璃非球面镜片）月产能约600万片，模造玻璃业务处于满产状态，供不应求，计划到年底扩产至月800万片产能。
　　宇瞳光学在安防领域处于行业领先水平，长期专注于科技创新，已形成超星光系列、一体机系列、4K系列等众多系列产品；公司战略布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果，革新金属一体棱镜镜面加工工艺，解决超远距离激光雷达的性能瓶颈，未来将形成安防光学与汽车光学双主业驱动格局。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.85/4.53/5.69亿元，对应2025年11月21日股价27.70元，PE分别为36.4/22.9/18.2，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：车载光学及新应用光学产品发展不及预期、市场需求不及预期、规模扩张较快增加管理难度