投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收258.34亿元，同比下降12.38%；归母净利润75.70亿元，同比下降28.83%。分季度看，2025Q3公司实现营收90.91亿元，同比增长1.53%；归母净利润25.01亿元，同比下降18.69%。公司将向全体股东每10股派发现金股利13.50元（含税）。
　　国际业务增速提升，国内收入降幅缩窄。得益于海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，以及全球各主要地区收入的均衡分布，2025Q3公司国际业务同比增长11.9%，相较上半年增长有所提速，其中欧洲市场表现亮眼，同比增长超过20%，独联体及中东非地区实现双位数增长。国内市场方面，得益于2025H1医疗设备招标活动的恢复，2025Q3开始国内设备类业务均开始复苏，2025Q3公司国内业务实现营收44.9亿元，同比下降7.3%，国内营收同比降幅明显收窄。
　　高研发投入持续，产品不断丰富。公司继续保持高研发投入，2025年前三季度研发投入达26.86亿元，占营业收入比重10.40%，公司产品不断丰富，持续创新迭代，尤其在高端领域不断实现突破。在体外诊断领域，公司推出了高敏心肌肌钙蛋白T测定试剂盒、D-二聚体测定试剂盒、游离睾酮测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂；在生命信息与支持领域，公司推出了瑞智围术期决策辅助系统、瑞智设备管理信息系统、4K三维全域荧光智能影像平台、SV50呼吸机、手动腔镜直线型切割吻合器和钉仓、一次性使用电动腔镜直线型切割吻合器和钉仓、VetiNet CMS动物中心监护系统、WATOA7动物麻醉系统等新产品。在医学影像领域，公司推出了多功能术中可视化超声系统EagusTEX20系列等新产品。
　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，公司的核心竞争力及盈利能力不断强化，全球市场份额有望持续提升。我们预计2025~2027年公司营收分别为333.05、359.33、396.35亿元，归母净利润分别为95.96、103.64、115.99亿元，对应EPS分别为7.91、8.55、9.57元，给予公司25-30倍PE，2026年对应目标股价为213.75-256.50元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：医疗器械行业政策变化，国际贸易摩擦，产品上市销售推广不及预期，在研产品研发失败，并购标的业绩不及预期导致商誉减值等风险。