核心结论
　　公司2025Q3季报业绩亮眼。公司2025年前三季度实现营收14.34亿元，同比+48.47%，实现归母净利润2.42亿元，同比+101.77%，实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+102.55%。其中，25Q3公司实现营收5.95亿元，同环比+60.08%/+32.76%；实现归母净利润1.05亿元，同环比+91.62%/+36.27%，实现扣非归母净利润1.04亿元，同环比+91.83%/+36.90%；实现销售毛利率41.14%，同环比+2.08pct/-0.21pct，销售净利率17.49%，同环比+2.82pct/+0.56pct。
　　新能源汽车业务保持快速增长，激励+海外逐步放量。25H1公司新能源汽车业务收入同比增长约52%，增速高于行业平均，主要系产品升级及激励熔断器新品拓展。公司激励熔断器上半年已实现收入1.07亿元，同比+116%，预计激励熔断器全年收入有望达2.5亿。此外，公司海外客户定点项目持续增加，覆盖不同地区与客户，此前公告的欧洲豪华品牌客户项目，预计25Q4进入新车发布阶段，随后逐步量产，未来公司海外收入占比有望持续提升。
　　新业务、新产品有望打开第二成长空间。数据中心行业对熔断器的分断能力、功耗和温升控制要求更高，激励熔断器也有应用的可能，未来该行业具备较大增长潜力。目前，头部多家服务器电源厂商均为公司客户，随着AI算力的增长，公司将会跟随客户进行技术方案的同步更新。同时，公司正从单一器件供应商向系统解决方案提供商进行战略转型；公司继电器产品已完成定型并实现自动化产线量产，目前已获得客户定点，进入量产准备阶段；未来公司将以熔断器为基础，结合继电器、接触器及传感器，向客户提供多元化的解决方案。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现归母净利润3.61/5.02/6.72亿元，同比+93.1%/+39.0%/+33.8%，对应EPS为3.67/5.10/6.83元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。