核心观点
　　事件：FY25/26Q2，公司收入同比增长14.6%为204.5亿美元（超出彭博预期1.7%），毛利率15.4%（较彭博预期低0.06pct），销售费用率（较彭博预期低0.4pct），研发费用率（较彭博预期低0.3pct），经调整归母净利率提升至2.5%（超出彭博预期0.3pct），经调整归母净利润同比增长26.7%至5.1亿美元。
　　 IDG：AIPC加速渗透，摩托罗拉智能手机销量历史新高：实现收入151.1亿美元（超出彭博预期3.7%），同比+11.8%，环比+12.2%，经营溢利率7.3%（超出彭博预期pct0.07pct），同比持平，AIPC加速渗透，渗透率提升至33%，手机业务方面，公司智能手机创下新机激活量新高。
　　 ISG：AI基础设施订单储备强劲：实现收入40.9亿美元（低于彭博预期3.9%），同比+23.7%，环比-4.7%，经营溢利率-0.8%（超出彭博预期0.54pct），同比+0.3pct，海神液冷营收同比增长154%。
　　 SSG：季度营收创新高，连续18个季度双位数增长：实现收入25.6亿美元（超出彭博预期3.2%），同比+18.1%，经营溢利率22.3%（超出彭博预期3.1pct），同比+1.9pct，且凭借在高增长行业（包括混合云、人工智能和数字化工作场所解决方案）的利好因素，长期前景稳健向好。
　　投资建议：我们预计公司未来受存储周期影响，FY25/26-FY27/28年经调整归母净利润增长16.9%、9.9%、13.3%为16.8、18.5、21.0亿美元，股价对应FY25/26- FY27/28年PE为9.2X/8.4X/7.4X，维持“增持”评级。
　　风险提示：美国加征进口关税风险，PC行业周期波动风险，AI服务器价格战升级风险，汇率波动风险，存储价格上涨风险。