核心观点
　　今年以来，公司业绩表现逐季向好，25Q1、25Q2、25Q3归母利润分别为0.65亿元、0.97亿元、1.08亿元，25Q1归母利润同比下降，25Q2、25Q3归母利润分别同比增长11.75%、85.28%。太阳能支架方面，公司深化全球化布局提升供应链韧性，上半年收入略降，但盈利能力有所提升。AI拉动算力基础设施需求，上半年公司通讯连接器产品收入6.01亿元，同比增长28.14%，是公司重要增收驱动，未来受益国内AI建设，成长预期持续乐观。
　　事件
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司营业收入49.62亿元，同比增长4.62%；归母净利润2.70亿元，同比增长16.33%。
　　简评
　　1、25Q3单季收入同比增长22%，归母利润同比增长85%。
　　2025前三季度，公司营业收入49.62亿元，同比增长4.62%；归母净利润2.70亿元，同比增长16.33%；扣非归母净利润2.52亿元，同比增长16.67%。
　　2025年前三季度，公司综合毛利率19.33%，同比提升0.18pcts；销售、管理、研发、财务四项费用率合计11.43%，同比下降0.60pcts；归母净利率5.43%，同比提升0.55pcts。
　　2025年第三季度单季，公司营业收入19.17亿元，同比增长22.00%；归母净利润1.08亿元，同比增长85.28%。
　　2025年第三季度单季，公司综合毛利率19.50%，同比下降0.46pcts；销售、管理、研发、财务四项费用率合计10.72%，同比下降3.44pcts；归母净利率5.63%，同比提升1.92pcts。
　　2、通讯连接器是重要增收驱动，有望持续受益AI需求增长。
　　公司是国内少数实现高速连接器及高速光电模组量产的企业之一，QSFP56/QSFP-DD等高端系列的高速连接器产品及chip toio光电模组产品已实现批量交付，与华为、中兴等大客户合作深入。今年上半年公司通讯连接器产品收入6.01亿元，同比增长28.14%，是公司增收重要驱动。AI发展将带动AI服务器、高端交换机等产品需求，公司通讯连接器业务有望受益，持续带动公司业务增长。
　　3、盈利预测与投资建议。
　　我们预计公司2025-2027年收入分别为64.03亿元、73.70亿元、83.92亿元，归母净利润分别为4.01亿元、4.96亿元、5.95亿元，对应PE 24X、19X、16X，维持“买入”评级。
　　4、风险提示。全球光伏装机及节奏不及预期，影响公司下游客户光伏跟踪支架需求；外部环境变化影响太阳能支架业务发展、公司美国工厂正常运营；美国新能源补贴落地情况不及预期影响公司下游客户需求、公司产品价格等；美国工厂运营成本超预期影响盈利能力；原材料价格变动及汇率变动影响超预期；国际海运运力紧张影响超预期；光伏支架业务竞争加剧，公司份额和盈利能力下滑等；连接器业务下游消费电子、通信等行业需求下滑，影响公司连接器业务发展；应收账款的减值风险；资金压力较大，影响业务发展；个人股东较多，减持风险等。