投资要点：
　　事件：隆平高科发布2025年三季报。据公司公告，2025前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为28.41/-6.64/-7.01亿元，同比-1.39%/-39.62%/+19.85%。其中，2025Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.75/-5.00/-5.43亿元，同比+125.71%/+14.80%/+11.77%。
　　隆平发展Q3销售收入逆势增长，前三季度公司扣非净利润同比减亏。公司积极应对玉米种子市场供大于求、行业库存压力加大的挑战，2025Q3营收逆势增长。据Wind及公司公告数据，2025Q3公司营收同比逆势增长3.76亿元，增幅达125.71%，估计境内外业务营收均有增长，其中，公司子公司隆平发展Q3销售收入同比逆势增加2.89亿元。2025前三季度，公司营收同比略下滑，毛利率同比+3.74pp至31.98%；公司期间费用率58.36%,同比-17.78pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.70/-2.59/+0.41/-18.31pp至19.80%/20.02%/15.69%/2.85%；归母净利率同比-6.86pp至-23.36%。运营效率提升与财务费用下降等因素的共同驱动下，子公司隆平发展前三季实现大幅减亏，驱动隆平高科扣非净利润同比减亏。
　　联创种业引入战略投资，耐心资本坚定看好公司长期价值。据公司官微，公司核心玉米子公司联创种业引入中信金融资产、现代种业基金、农银投资、中垦投资、太平乡村振兴基金五家战略投资机构合计增资10亿元。增资完成后，联创种业仍为隆平高科控股子公司，公司持有其87.73%股份。今年以来，定增和引战相继推进，彰显了耐心资本对公司长期增长潜力的坚定信心和高度认可。联创种业引入战略投资机构，将有利于进一步优化联创种业公司治理，增强其资本实力与科技创新能力，有利于巩固联创种业在国内玉米种业市场龙头地位。
　　投资建议：公司转基因玉米布局行业领先，预计将受益于转基因逐步放开等政策支持，随着公司运营效率的提升并严控费用端，海外隆平发展业绩将逐步改善，未来，公司国内水稻种子业务有望保持稳健发展，玉米业务有望优化品种结构、着力推动核心品种的销售推广。根据公司定期报告并结合行业发展趋势，预计2025/2026/2027年公司营收分别为84.32/90.94/99.34亿元，2025/2026/2027年归母净利润分别为2.49/3.51/5.67亿元，归母净利润对应增速分别为+119%/+41%/+62%，未来三年ROE有望逐步提升。当前收盘价对应2025-2027年PE分别为59/42/26x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产业政策变化风险、自然灾害和病虫害风险、汇率波动风险、国内及海外竞争加剧风险、转基因政策落地不及预期风险、产品推广销售不及预期风险等。