投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收24.30亿元，同比增长15.20%；归母净利润3.01亿元，同比增长10.53%；扣非归母净利润2.89亿元，同比增长18.23%。2025Q3公司营业收入6.40亿元，同比增长22.29%；归母净利润0.8亿元，同比增长10.94%。
　　2025年前三季度，公司毛利率27.34%，同比下降0.69pct；归母净利率12.37%，同比下降0.52pct。2025Q3，公司毛利率29.26%，同比下降0.37pct，环比增长1.32pct；归母净利率12.46%，同比下降1.27pct，环比下降0.78pct。
　　2025年前三季度公司期间费用3.15亿元，同比增长13.12%，期间费用率12.97%，同比下降0.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.66%/3.10%/3.12%/0.09%，同比变化-0.96/-0.44/+0.02/+1.14pct。
　　冷冻柜领域公司优势稳固，冷藏业务快速增长：在国内市场，商用冷冻柜领域，受下游行业需求不足的影响，2025H1公司冷冻柜内销业务延续了去年的下滑状态，但2025Q3同比已经回正。商用冷藏柜领域，公司经过多年的客户积累、技术沉淀、市场验证，市场份额快速提升，业务量实现较快增长。商超展示柜领域，公司凭借一站式解决方案等综合优势，在新兴零售场景取得突破，业务量也有较好增长。智能售货柜领域，公司继续保持着技术和产品方面的行业领先优势，业务量也实现较好增长。在国外市场，2025年前三季度，北美地区受中美关税政策影响，业务量有所下降，东南亚地区业务实现较好增长，出口业务整体上保持增长。同时，公司在印尼建设的海外生产基地，各项工作均按计划推进，产线即将进入试生产状态，预计落地后有望进一步提升对东南亚等市场商用冷冻柜及商用冷藏柜等产品的覆盖度。
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.96/4.85/5.38亿元，对应PE为15.0/12.2/11.0倍（2025.11.13），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。