存量市场特征
　　超长信用债收益率边际回调。本周（2025.11.10-2025.11.14，下同）因长债利差压缩至24年以来低位，机构投资者对超长信用债配置态度出现分歧，止盈行为的出现引起超长信用债收益率小幅回调。与上周相比，2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增长至299只。
　　一级发行情况
　　超长信用债供给探底。本周超长信用新债发行规模合计23亿，仅北京基投、皖投集团两家城投主体存在7年及以上（优先行权）长债发行。新债认购情绪方面，虽然现券市场交投情绪转弱，但投资者参与超长城投债一级市场的配置热度仍维持在较高点位，有本周长债供给收缩的影响，也展现市场对高资质主体长债收益的认可。
　　二级成交表现
　　超长信用债指数涨势明显放缓。本周7年以上普信债指数总体微涨，7-10年AA+信用债指数涨幅0.03%，10年以上AA+信用债指数涨幅也仅0.11%，表现弱于利率长债。
　　超长信用债成交量显著缩减。经过连续三周的上涨，7年以上普信债利差已被压缩到较低的位置，7-10年产业债与20-30年国债利差已收窄至21bp。也正是顾虑长信用利差保护空间不足，本周超长普信债成交笔数回落至315笔，环比减少35.7%。
　　与二级市场成交表现对应，本周超长信用债低估值拿券力度较前两周减弱不少，部分城投长债品种更是转为高估值成交。买盘意愿方面，10年以上信用债TKN成交占比读数下滑至54.2%。
　　投资者结构方面，继10月底净买入7年以上信用债规模逐渐回升以来，近一周基金再次卖出21亿，刻画出对超长信用债低利差保护不足的担忧，止盈以寻求落袋为安；理财对超长久期品种偏好同样弱化，保险承接力度依旧克制。从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差低位徘徊，指向机构对信用债久期行情持续性的分歧。往后看，债市增量资金或难以支撑行情，超长信用债因难以判断拐点，利差保护稍显不足，若前期在超长信用债上有浮盈，短期建议关注止盈策略。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。