潮宏基受益于行业趋势转变，率先推出串珠/IP类低单价一口价产品，受金价上涨影响小，且在品类中占据核心心智；同时年内高单价品牌印记产品表现也优异。在金价高位震荡叠加近期黄金行业增值税变动下预计行业将加速向差异化/轻量化/高端化转型，公司中长期有望受益。
　　收入增速持续向上。25Q3公司收入21.4亿/+49.5%，归母净利润-0.1亿元。Q3计提女包商誉减值1.7亿，剔除商誉减值后归母利润1.6亿/+81.5%，经营业绩超预期。其中珠宝收入同比+53.6%，在Q3基数相对较低、金价整体高位横盘下收入向一口价/差异化产品转型愈发明显，公司增速继续向上。
　　金价持续上涨驱动金饰行业转型。金价经历5-8月的高位横盘后，自9月开启新一轮急涨后回落，消费者产生部分观望情绪。高金价下行业逐步由过往渠道增长转变为品牌/产品驱动增长，在此背景下行业向差异化/轻量化/高端化转型趋势愈发明显，传统婚庆克重类黄金饰品较为承压。
　　黄金税改短空长多，加速行业转型。近期中国财政部及国家税务总局宣布黄金市场增值税政策调整，非投资用途的会员在分销时将面临更高成本。成本上升或使中国黄金珠宝短期需求面临阻力，但长期看将推动行业向注重工艺设计创新加速转型。
　　盈利预测与估值：金价持续上涨&黄金工艺提升背景下，催化金饰日常佩戴/悦己需求，行业逐步由过往渠道增长转变为品牌/产品驱动增长。潮宏基受益于行业趋势转变，率先推出串珠/IP类低单价一口价产品，受金价上涨影响小，且在品类中占据核心心智；同时发力臻金、花丝等品牌印记系列表现优异。作为黄金珠宝板块新消费的情绪龙头之一，业绩持续兑现。预计公司25-26年归母净利润4.7、6.4亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险