【原油】
　　10月末以来油价延续震荡偏弱表现，期间地缘风险对油价有所提振但反弹高度始终受限。根据上周发布的三大机构月报，考虑OPEC+在明年一季度暂停增产及严格执行减产补偿的情形，全球石油市场今明两年的供需盈余分别为184万桶/天、331万桶/天，年内一至四季度供需盈余逐季放大，且供需最为宽松的明年一季度尚未到来。WTI在美国页岩油边际开采成本50美元/桶之上对地缘扰动相对敏感，但是我们认为供给端收缩引发的油价周期性拐点尚未见到，对原油仍持震荡偏弱的判断。
　　【燃料油&低硫燃料油】
　　高硫燃料油短期仍受地缘因素支撑，俄罗斯方面，前期受袭的新罗西斯克港虽已恢复装船，但11月21日美国对俄油企业的制裁节点临近，其后续实际出口仍存变数。然而伴随中东地区稳步增产且发电旺季结束，当地出口预计持续增加，叠加新一年配额下发后当前尚可的进料需求或将回落，中期供应格局趋于宽松。低硫燃料油近期偏强主要源于供应端扰动:海外炼厂运行不稳缓解整体压力，汽柴油裂解走强从转产逻辑形成支撑，加之四季度船燃旺季与中美贸易关系缓和共同提振基本面。不过需关注12月底丹格特炼厂RFCC装置计划检修可能带来的低硫装船量增加，中期供应压力依然存在。
　　【沥青】
　　11月稀释沥青贴水降至-11美元/桶，成本支撑持续走弱。11月以来周度出货量环比走低，亦处于近四年同期低位。最新商业库存去化继续放缓，且社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度呈扩大趋势。“十四五”收官之年赶工需求预期证伪，后续需求将遵循季节性走弱规律，年末需求不及去年同期的负面信号出现，市场看跌气氛增加，中长期基本面对B存在利空压制。
　　【液化石油气】
　　丙烷贴水上涨支撑进口到岸成本。丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，且多地大幅降温带动燃烧端需求好转。炼厂及港口库容率下降。供需边际收紧提振下LPG震荡偏强看待。