市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买卖操作，向市场释放了明确的稳预期信号;10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，一是中方将与美方妥善解决TikTok相关问题;二是美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，同时将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年;三是美方取消10%“芬太尼关税”，对中国商品24%对等关税将继续暂停一年。国务院关税税则委员会宣布在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。(2)通胀:10月CPI同比上升0.2%。
　　资金面：（3）财政：2025年1–10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”的特征。一般公共预算收入同比增长0.8%，税收连续八个月改善，增值税、个税和企业所得税均保持修复态势，但非税收入拖累整体增速，收入完成进度略低于往年均值；一般公共预算支出同比仅增2%，连续三个月放缓，主要受上半年财政前置发力后劲不足以及基建类支出走弱影响，社保与教育仍保持相对较快增长。（4）央行：2025-11-17，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了2830亿元7天的逆回购操作。（5）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.508%、1.514%、1.550%和1.520%，回购利率近期回升。
　　市场面：（6）收盘价：2025-11-17，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.48元、105.91元、108.49元、116.45元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.03%、0.05%、0.09%和0.33%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.009元、-0.001元、0.014元和-0.332元。
　　综合来看：受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期延后、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
　　策略
　　单边：回购利率回升，国债期货价格震荡，2512中性。
　　套利：关注2512基差回落。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险