核心观点
　　公司作为国产科研仪器行业龙头，虽短期业绩承压，但长期高端科研仪器国产替代趋势不变，在国家大力推动自主可控及国产化替代的浪潮下，公司有望迎来重要的发展机遇。展望2025年Q4及2026年，随着相关支持政策的深化落实以及下游行业设备更新需求的逐步释放，公司在科学仪器领域的订单获取和收入转化仍有望实现较快增长。并且，地方政府化债进度加速有望消除公司商誉以及PPP业务对公司业绩的负向影响，为公司业绩修复提供进一步支撑。
　　事件
　　近期，公司发布2025年三季报
　　公司2025年前三季度实现营收20.50亿元，同比下滑11.10%；归母净利润-0.62亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.95亿元，同比由盈转亏。EPS为-0.14元/每股。
　　2025年8月20日，公司公告拟回购股份用于股权激励2025年8月20日，公司公告拟使用自有资金1.0-1.5亿以不超过29.5元/股的价格回购公司股份，回购将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划。
　　简评
　　25年Q3业绩略低于预期，利润端同比由盈转亏
　　公司2025年前三季度实现营收20.50亿元，同比下滑11.10%，实现归母净利润-6234万元，实现扣非归母净利润-9466万元，同比转盈为亏。单季度来看，公司2025年Q3实现营收7.55亿元，同比下滑15.61%，实现归母净利润-1183万元，实现扣非归母净利润-1366万元，同比转盈为亏。公司利润端三季度同比下滑，一方面由于公司营收下滑导致毛利率有所下滑，其次公司第三季度销售、研发和管理费用率均有不同程度的提升，导致公司盈利能力显著下滑。我们预计随着环保监测设备/科研仪器设备进入四季度招投标旺季，公司多项财务数据有望在四季度迎来改善。
　　持续回购用于股权激励，彰显公司长期发展信心。
　　2025年8月，公司公告拟使用自有资金1-1.5亿以不超过29.5元/股的价格回购公司股份，回购将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划。后续公司分别于2025年9月1日、10月9日和11月3日公告股份回购进展，截至2025年10月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份575万股，占公司总股本的1.28%，最高成交价为20.82元/股，最低成交价为17.48元/股，成交总金额约1.07亿元（不含交易费用）。本次回购彰显了公司对未来发展的信心，同时也有助于激发员工积极性。
　　展望2025年Q4及2026年，国产替代+化债进度持续加速+降本增效，公司利润有望持续释放
　　聚光科技作为国产科研仪器行业龙头，在国家大力推动自主可控及国产化替代的浪潮下，公司有望迎来重要的发展机遇。展望2025年Q4及2026年，预计公司业绩因行业招投标恢复节奏较慢，短期业绩增长承压，但从长期来看，随着相关支持政策的深化落实以及下游行业设备更新需求的逐步释放，公司在科学仪器领域的订单获取和收入转化有望实现较快增长。PPP项目对整体业绩的拖累预计将逐步减轻，2025年至今，地方政府化债进度持续加速，若公司的PPP项目能够通过地方政府化债减轻公司的债务压力，不仅可以优化公司的资产负债表，还存在减值冲回增厚利润表的可能性，为公司业绩修复提供支撑。同时，公司将持续推进内部的降本增效措施，优化运营效率，盈利能力有望得到逐步改善。
　　布局生命科学赛道，未来有望成为公司新的增长曲线
　　公司针对临床研究、疾病早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四个业务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等场景开展业务。在临床质谱领域，公司旗下公司谱聚医疗已有3款三重四极杆液质联用仪、2款微量元素质谱仪获得二类医疗器械注册证，以及47个试剂证，发布了全自动临床质谱解决方案；在细胞分析领域，谱康医学已发布2款国产自主可控流式细胞仪，分别为SFLO系列全光谱流式细胞仪和MSFLOW系列质谱流式细胞仪；在核酸分析领域，旗下公司聚致生物核心产品GeneTOF核酸质谱分析系统基于MALDI-TOF技术平台，于2024年6月获NMPA注册许可，已实现临床检测、农业种质鉴定及病原体多联检等应用场景的规模化落地，其另一产品MEC-1000核酸片段分析仪采用芯片式毛细管电泳技术，已完成一类医疗器械备案并首批交付用户试用，支持NGS建库质控及微量核酸样本分析；在分子免疫领域，旗下公司聚拓生物核心产品ClinCap1000全自动毛细管电泳仪通过高分辨率电泳分离技术，在血液病检测场景中实现精准诊断，配套的“血清蛋白测定试剂盒”已取得NMPA注册许可，其余适配试剂正在有序推进注册申报。另一重点产品SimFlo1000单分子流式免疫分析仪采用数字化定量检测原理，可检测超低丰度生物标志物，目前该仪器注册工作正在推进当中，未来将重点布局阿尔茨海默病外周血标志物筛查、肿瘤超早期诊断及药物研发靶点分析等高价值场景。公司前瞻性布局生命科学赛道，展望未来，公司生命科学仪器有望成为新的业绩增长点。
　　财务费用率基本正常，销售、研发投入有所加大
　　公司前三季度毛利率为39.69%，同比下降4.60pct；第三季度毛利